文 | 著名職業(yè)經理人、微創(chuàng)中國董事長 唐駿

成立時間短，上市速度快是當下中國互聯網企業(yè)在世人心里留下的一張標簽。自2018年7月始至今的短短三個月，拼多多、蔚來、趣頭條這三家成立皆不滿3年的企業(yè)先后在美國敲鐘上市。

在外界看來，初創(chuàng)前期巨額虧損，市值遠超大眾想象似乎是這些互聯網公司的特色。據統(tǒng)計，拼多多在今年第一季度報中仍顯示經營虧損達2.53億元，自由現金流為負12億元人民幣。但待到7月拼多多于納斯達克上市時，拼多多股票發(fā)行價為19美元，市值達240億美元（近2/3的京東市值）。同樣，根據招股書披露的信息顯示，蔚來汽車在上市前的兩年半運營中皆為負現金流，累計虧損超過109億元人民幣。今年9月，蔚來汽車登陸紐交所，開盤價6.36美元，總市值達68億美元。

由此可見，美國投資者在擁抱這些“虧損”企業(yè)的同時似乎是還在懷念當年的百度和京東。2005年，百度于美國納斯達克上市，開盤價高達66美元，比IPO預估價格高出39美元，市值達40億美元。今天，百度已經是中國互聯網企業(yè)的代表之一，股價和市值都獲得雙豐收，但早在2003年，百度賬面還有近9000萬的凈虧損。同樣，京東于2014年在美國納斯達克上市，但直到去年才實現首盈利，但即便如此，美榜將京東評為是最具價值品牌百強榜第99位，旗下的京東物流和京東金融估值也分別達到了700億和1500億人民幣。

在美國投資者眼中，互聯網板塊里的中國企業(yè)已經成為除本土企業(yè)外的最大的投資機遇。近10年來，登錄納斯達克和紐交所的亞洲企業(yè)數量已經超過本土企業(yè)，占了全球IPO總數的三分之一。2017年美國市場共有174宗IPO案件，其中25家為中國企業(yè)，共計籌資額40億美元，IPO數量及籌資額同比分別增加178%及83%。似乎，那些投資過中國互聯網企業(yè)的投資者就沒有失手過。

但是中國互聯網企業(yè)狂歡的末班車已至，投資存在一定風險。其實美國的投資者們心里也很清楚，他們很難再遇見第二個百度或者京東，但是面對拼多多也好，蔚來汽車也好，趣頭條也好，他們仍抱著僥幸心理。要知道，末班車是存在風險的。首先，中國互聯網產業(yè)已經趨于飽和，BATJ都已經踏上穩(wěn)定發(fā)展的道路，產業(yè)里不會再出現另一家企業(yè)能和他們比擬競爭力。其次，初創(chuàng)企業(yè)不過運營2,3年即上市就意味著存在可持續(xù)發(fā)展的風險。企業(yè)的黃金期一般在3-5年，往往過了這段時間還能存活下來且保有自己盈利模式的企業(yè)才能真正長久。

但是，目前已經到了中國互聯網企業(yè)赴美上市的末班車時刻，投資需謹慎，投資末班車更要謹慎。