《中國經(jīng)濟周刊》 記者 郭志強丨北京報道

“這兩個月，IPO項目撤單有點多，更多還是在落實監(jiān)管的窗口指導(dǎo)。”10月初，券商人士黃芬告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，他認(rèn)為IPO項目撤單從長遠看不會影響中國資本市場的健康發(fā)展。

7月24日至25日，中國證監(jiān)會在2023年系統(tǒng)年中工作座談會上提出：“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡。”

一個月后，證監(jiān)會專門就IPO一事向市場表明監(jiān)管態(tài)度。8月27日，證監(jiān)會稱，充分考慮當(dāng)前市場形勢，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏，作出階段性收緊IPO節(jié)奏等安排。

“合理把握IPO、再融資節(jié)奏”意味著不僅再融資要保持合理節(jié)奏，IPO也需保持科學(xué)合理節(jié)奏。

根據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》記者梳理數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月24日—9月30日，滬深交易所共有50個擬IPO公司撤回或終止注冊。其中，創(chuàng)業(yè)板最多20家、科創(chuàng)板7家、上證主板13家、深證主板10家。

IPO項目終止背后深層次原因是什么？IPO的大量回撤長遠看將給資本市場帶來什么影響？圍繞這些問題，《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪了多位市場機構(gòu)人士。

部分在審IPO企業(yè)撤回

相關(guān)統(tǒng)計顯示，今年1—8月，證監(jiān)會核發(fā)IPO批文、企業(yè)首次公開發(fā)行和企業(yè)首發(fā)上市數(shù)量分別比去年同期減少34家、33家、34家。IPO融資實現(xiàn)近3000億元，比2022年同期下降約為30%。

8月27日，證監(jiān)會作出階段性收緊IPO節(jié)奏后，滬深交易所開始出現(xiàn)部分IPO項目終止情況。

8月下旬，國內(nèi)知名工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)樹根互聯(lián)股份有限公司（下稱“樹根互聯(lián)”）IPO終止，其2021年以來虧損均在7億元以上。IPO終止原因為公司及保薦人主動撤回申請文件。

樹根互聯(lián)原計劃募資15億元，公司實控人為三一集團創(chuàng)始人梁穩(wěn)根之子梁在中，樹根互聯(lián)于2022年6月就已經(jīng)遞交招股書，時隔一年多后樹根互聯(lián)IPO被終止。

業(yè)界解讀為，樹根互聯(lián)IPO的終止將打擊工業(yè)互聯(lián)平臺行業(yè)尤其是還在融資的玩家，行業(yè)估值體系也將隨之調(diào)整。

《中國經(jīng)濟周刊》記者登錄上交所網(wǎng)站梳理發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板開板以來，截至9月30日，已有220家企業(yè)IPO申請變更為終止?fàn)顟B(tài)，今年內(nèi)就有42家企業(yè)終止。

IPO撤單引發(fā)市場關(guān)切，監(jiān)管層再度就IPO表明態(tài)度。9月15日晚，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人答記者問表示，近期階段性收緊IPO節(jié)奏，是維護市場穩(wěn)健運行的安排，但不存在IPO和再融資“關(guān)閘”的情況，也不存在提高上市門檻的情形。

證監(jiān)會上述負(fù)責(zé)人表示：“近期IPO撤回的企業(yè)，主要存在控制權(quán)穩(wěn)定性不足、業(yè)績下滑等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的問題?！?/p>

一位長期從事IPO項目的董秘汪軍也向《中國經(jīng)濟周刊》坦言：“好的IPO項目申報進度仍可穩(wěn)步推進，但是類似醫(yī)療、農(nóng)業(yè)等偏民生行業(yè)的IPO項目將面臨嚴(yán)格審查，所以這些行業(yè)IPO項目在申報上需要綜合考慮?！?/p>

9月22日，江西百神藥業(yè)股份有限公司（下稱“百神藥業(yè)”）撤回上市申請，從招股書和審核問詢來看，遠高于醫(yī)藥同行的學(xué)術(shù)推廣費占比依然是監(jiān)管重點關(guān)注問題之一。

值得注意的是，一些已經(jīng)成功過會的IPO也終止了上市申請。近日，上海榮盛生物藥業(yè)股份有限公司（下稱“榮盛生物”）主動撤回了科創(chuàng)板IPO申請，其主要從事水痘減毒活疫苗體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司于2022年12月26日通過上市委會議。

過會以來，榮盛生物一直未提交注冊，其間因補充財務(wù)資料暫停審核一次，今年6月6 日恢復(fù)審核，不承想兩個月后卻主動終止了 IPO。

自從8月底證監(jiān)會明確表示“階段性收緊IPO節(jié)奏”以來，Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，9月以來，A股僅有18家公司首發(fā)上市，首發(fā)募集資金逾150億元，遠低于2022年同期水平。

汪軍告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者：“近期IPO回撤，很多還是政策窗口發(fā)揮了作用，放慢了審核節(jié)奏，主要目的還是活躍資本市場?！?/p>

如何嚴(yán)把IPO審核質(zhì)量關(guān)？

8月下旬，證監(jiān)會作出階段性收緊IPO節(jié)奏等安排后，IPO項目撤單數(shù)量小幅增加，這對在審IPO企業(yè)和中介機構(gòu)帶來不同程度的影響。

“IPO收緊后，對券商等中介機構(gòu)帶來的直接影響就是原來具有賺錢效應(yīng)的IPO市場急轉(zhuǎn)直下。很多頭部券商保薦的IPO項目都有終止情況?！秉S芬告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者。

《中國經(jīng)濟周刊》梳理上交所和深交所IPO終止項目數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中信證券1—9月份的終止IPO項目達到16個。中信證券保薦的八馬茶葉股份有限公司IPO項目，于9月28日最新提交了撤回上市申請。

為進一步督促保薦機構(gòu)在IPO保薦業(yè)務(wù)中履職盡責(zé)，切實提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，把好市場“入口關(guān)”，滬深交易所7月21日發(fā)布《以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價實施辦法（試行）》，力促投行提高保薦質(zhì)量。

IPO中介機構(gòu)也感受到了監(jiān)管機構(gòu)的壓力。據(jù)報道，今年1—9月IPO項目主動撤回家次同比增長超100%的包括招商證券、安信證券、興業(yè)證券、財通證券、國元證券、中銀證券等多家券商。

汪軍告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者：“IPO終止還是小事，現(xiàn)在中介機構(gòu)最擔(dān)心的是因為IPO項目的瑕疵遭到監(jiān)管機構(gòu)處罰，這直接導(dǎo)致券商評級扣分以致影響?yīng)劷鹗杖搿Ｖ薪闄C構(gòu)對自身在保薦IPO項目中的盡職責(zé)任提出了嚴(yán)苛要求?！?/p>

黃芬透露：“在IPO保薦項目中，除了主板IPO項目不需要跟投外，中介機構(gòu)必須拿出真金白銀跟投其保薦的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等IPO項目。而保薦項目一旦出現(xiàn)問題甚至發(fā)行失敗，券商中介機構(gòu)不僅要受到監(jiān)管處罰，自家投入的真金白銀也會縮水，所以券商中介機構(gòu)在IPO項目質(zhì)量把關(guān)環(huán)節(jié)還是會盡量盡職盡責(zé)，避免踩坑?！?/p>

如何嚴(yán)把IPO審核質(zhì)量關(guān)？除了中介機構(gòu)自身加強IPO項目前期審核把關(guān)外，監(jiān)管機構(gòu)的現(xiàn)場檢查也是提升IPO質(zhì)量的“利器”。

現(xiàn)場檢查重點聚焦發(fā)行人的財務(wù)信息披露質(zhì)量、存疑事項及中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

9月15日，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，試點注冊制以來，證監(jiān)會實施更加嚴(yán)格、透明、審慎的發(fā)行上市監(jiān)管，充分運用多要素校驗、審核問詢、現(xiàn)場檢查等方式加快問題企業(yè)出清。

歷年來，IPO首發(fā)申請的企業(yè)面臨較為突出的“一查就撤”現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，2022年，共計34家企業(yè)被現(xiàn)場檢查抽查，最終13家企業(yè)選擇終止IPO，抽中后IPO撤回率高達38%。不過，今年上半年，IPO企業(yè)被現(xiàn)場檢查后“撤回申請材料”情況并不突出。

2023年7月7日，中國證券業(yè)協(xié)會公布了2023年第三批首發(fā)申請企業(yè)現(xiàn)場檢查抽查名單，共有11家IPO企業(yè)被抽中，目前還沒有企業(yè)撤回IPO申請。

汪軍表示：“提升IPO的質(zhì)量，現(xiàn)場檢查發(fā)揮的威懾作用不可小覷，按照當(dāng)前的政策風(fēng)向和窗口指導(dǎo)意見，IPO終止后再申報的企業(yè)面臨現(xiàn)場檢查的概率很大?！?/p>

（黃芬、汪軍為化名）

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2023年第19期）