《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 首席評(píng)論員 鈕文新

很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，北向資金流動(dòng)似乎已經(jīng)變成A股市場(chǎng)“風(fēng)向標(biāo)”，而且越變?cè)缴酢＿@是否正常？針對(duì)A股市場(chǎng)走勢(shì)“北向資金決定論”，《證券時(shí)報(bào)》 通過(guò)業(yè)界多方采訪，并以“六問(wèn)六答”方式指出：“過(guò)度渲染和錯(cuò)誤解讀北向資金信息可能會(huì)對(duì)投資者的交易判斷造成影響，甚至?xí)茐氖袌?chǎng)穩(wěn)定。北向資金不全面的信息披露容易對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)，引起投資者誤判?！?/p>

具體而言，文章提出的問(wèn)題是：（1）北向資金真的是“聰明錢”嗎？（2）北向資金信息能否代表外資多空情緒？（3）有人稱北向資金習(xí)慣性地“尾盤異動(dòng)”，這是怎么回事？（4）個(gè)人投資者該如何正確看待北向資金變化？（5）北向資金信息披露安排是否合理？（6）如何看待當(dāng)前的北向資金數(shù)據(jù)？

通過(guò)“六問(wèn)六答”人們不難發(fā)現(xiàn)，北向資金之所以對(duì)A股市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生如此巨大的影響，關(guān)鍵在于A股市場(chǎng)存在“交易信披失衡”。原本，A股市場(chǎng)上諸如公募、私募、社保、保險(xiǎn)、券商自營(yíng)等機(jī)構(gòu)投資者交易和持倉(cāng)信息，只在上市公司和機(jī)構(gòu)的定期報(bào)告中略有體現(xiàn)，而唯有北向資金流動(dòng)狀況幾乎是“實(shí)時(shí)披露”。這是明顯的信披失衡，易導(dǎo)致散戶投資者“根據(jù)北向資金動(dòng)向炒作”，久而久之，形成“A股走勢(shì)北向資金決定”。畢竟，散戶交易占A股市場(chǎng)單日交易量的60%。

客觀分析，A股市場(chǎng)之所以存在這樣的“交易信息失衡”，恐怕既存在自然成因，也存在非自然成因。

為什么說(shuō)“交易信披失衡”存在自然成因？歷史地看，散戶投資者非常關(guān)注大機(jī)構(gòu)的交易動(dòng)向，所以，如果市場(chǎng)存在“國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)交易披露不如北向資金及時(shí)”的差異，則容易導(dǎo)致國(guó)內(nèi)散戶投資者更多關(guān)注北向資金動(dòng)向。

為什么說(shuō)“交易信披失衡”存在非自然成因？從一段時(shí)期的市場(chǎng)輿論看，北向資金決定論和人民幣匯率決定論不僅異曲同工，而且充滿人為痕跡。

已經(jīng)多次撰文提示，把人民幣匯率變動(dòng)和A股市場(chǎng)走勢(shì)綁定，很可能是外資影響甚至打壓A股市場(chǎng)的手段。因?yàn)?，美?guó)在加息，中國(guó)在降息，這一升一降之間，人民幣對(duì)美元?jiǎng)荼卮嬖谳^大的貶值壓力，而一旦形成“人民幣貶值、A股市場(chǎng)下跌，人民幣升值、A股市場(chǎng)上漲”的思維綁定，A股市場(chǎng)必然易跌難漲。

所以，質(zhì)疑“交易信披失衡”絕非小題大做。A股市場(chǎng)的健康發(fā)展需要所有市場(chǎng)參與者的共同努力，而避免北向資金左右A股市場(chǎng)走勢(shì)較為有效的方式應(yīng)當(dāng)是，規(guī)范所有機(jī)構(gòu)投資者“交易信披”程序。

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2023年第18期）