《中國經(jīng)濟周刊》 記者  郭志強 | 北京報道

上市券商半年業(yè)績預(yù)告大部分交出靚麗業(yè)績。

據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》記者不完全統(tǒng)計，截至7月15日，已有20多家券商發(fā)布業(yè)績快報或中期業(yè)績預(yù)告。多數(shù)券商上半年業(yè)績實現(xiàn)同比上漲，部分券商實現(xiàn)扭虧為盈，也有少數(shù)券商業(yè)績下滑。

中金公司研究部非銀金融及金融科技行業(yè)首席分析師、執(zhí)行總經(jīng)理姚澤宇告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者：“2023年上半年，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升，資本市場行情回暖，低基數(shù)下券商投資業(yè)務(wù)增長帶動部分券商業(yè)績同比提升。”

下半年，券商的賺錢效益是否會延續(xù)？如何看待中小券商盈利能力的持續(xù)性？圍繞這些問題，《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪了多家券商。

上半年券商業(yè)績飄紅

上市券商半年業(yè)績預(yù)告集中披露，絕大多數(shù)券商半年度業(yè)績同比上漲。

13家預(yù)增或增長的券商包括東吳證券、中泰證券、東方證券、國海證券、財達證券、西南證券、華西證券、東北證券、西部證券、長城證券、國金證券、財通證券、國元證券。

財信證券非銀金融行業(yè)研究員劉敏告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，部分券商投資業(yè)務(wù)同比增加或大幅增加的原因，主要是去年低基數(shù)下自營業(yè)務(wù)修復(fù)驅(qū)動。

從單家券商凈利潤增幅上限看，東方證券、長城證券、華西證券、東北證券、西南證券業(yè)績預(yù)告凈利潤同比增長上限超過100%。

其中東方證券增速較快，公司預(yù)計實現(xiàn)凈利潤18億元到20億元，同比增長178%到209%，東方證券也是目前唯一一家凈利潤最高增幅超過200%的券商。

今年上半年，凈利潤增幅區(qū)間為50%～65%的財通證券，對于業(yè)績預(yù)增原因，公司表示，報告期內(nèi)，財富業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，投行和證券投資業(yè)務(wù)競爭力持續(xù)提升，同比收入增加明顯，股債項目儲備再創(chuàng)歷史新高。東吳證券也解釋稱，投資交易、投資銀行等多項業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，實現(xiàn)凈利潤預(yù)計同比增加。

在已披露預(yù)增公告的上市券商中，還有部分券商業(yè)績扭虧為盈。受計提資產(chǎn)減值準備、信用減值等因素影響，湘財股份、中原證券、太平洋證券、國盛金控和哈投股份等凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈。

以太平洋證券為例，公告顯示，太平洋證券去年上半年虧損0.78億元，預(yù)計今年上半年凈利潤為1.8億元至2.3億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。

華林證券是當前唯一一家預(yù)計上半年凈利潤同比下滑的上市券商，公司預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤9179萬元至1.15億元，同比下滑68%至60%。

多位券商非銀金融行業(yè)分析師告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，券商半年報顯示，整體來看，上半年券商業(yè)績預(yù)增主要得益于市場回暖，帶動投資業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)增長，同時部分券商財富管理業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)也對業(yè)績增長有所助益。

姚澤宇認為，今年上半年，資本市場主要指數(shù)同比回暖，同時低基數(shù)下券商投資業(yè)務(wù)同比將迎來明顯改善。資管業(yè)務(wù)方面，全市場非貨基規(guī)模穩(wěn)中有升，公募基金業(yè)務(wù)有望帶動券商資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。相較而言，經(jīng)紀及投行業(yè)務(wù)受上半年市場活躍度下滑、IPO融資額回落影響，同比或?qū)⒂兴袎骸?/p>

劉敏認為：“今年券商業(yè)績修復(fù)的主要驅(qū)動力是自營業(yè)務(wù)修復(fù)反彈，2022年自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳的公司，在自營業(yè)務(wù)投資收益率回歸正常水平的假設(shè)條件下反彈力度可能會更大。”

分化的券商盈利能力

“中小券商的業(yè)績彈性更大，在市場好轉(zhuǎn)的時候，盈利能力提升更快。”一位券商分析師告訴 《中國經(jīng)濟周刊》記者。

中郵證券研究所研報認為，券商第一季度業(yè)績大幅提升，主要是因為投資業(yè)務(wù)大幅扭虧為盈。各券商業(yè)績分化表現(xiàn)：頭部券商業(yè)績相對穩(wěn)定，業(yè)績承壓期下滑平緩，業(yè)績回暖期增幅弱于行業(yè)；中小券商彈性明顯，在業(yè)績回暖期表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)，但波動性較強。

《中國經(jīng)濟周刊》記者梳理券商業(yè)績數(shù)據(jù)印證上述說法，今年二季度，市場波動較大，中小券商盈利能力相比一季度出現(xiàn)下滑。以東方證券為例，公司的歸母凈利潤在2023年一季度增速高達525.67%，而二季度的增速區(qū)間為-11.22%至36.52%。

無獨有偶，今年上半年，東北證券凈利潤約為5.46億元，同比增長164.19%。這一區(qū)間增速相對于一季度是有所放緩的。一季度，東北證券的歸母凈利潤為3.73億元，同比增長244.1%。

“由于頭部券商自營業(yè)務(wù)去方向化轉(zhuǎn)型走在行業(yè)前列，與市場波動相關(guān)性相對較??；而從中小券商2022年自營表現(xiàn)來看，自營業(yè)務(wù)收益率仍受市場波動影響較大。”劉敏說。

姚澤宇告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，由于部分中小券商2022年一季度投資虧損，今年呈現(xiàn)出更高的業(yè)績彈性，2023年一季度31家上市中小券商凈利潤同比增長431%；ROE同比亦有明顯改善，2023年一季度31家上市中小券商ROE同比增長5.1個百分點至6.2%。往前看，在去年投資業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績低基數(shù)下，今年若市場持續(xù)改善，盈利能力或?qū)⒈３痔嵘?/p>

中小券商業(yè)績增幅波動，同樣也反映出券商整個行業(yè)第二季度業(yè)績增速波動。多位非銀金融分析師也在研報中對2023年上半年券商業(yè)績進行了預(yù)測。

開源證券非銀金融首席分析師高超告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，2023年上半年上市券商歸母凈利潤840億元，同比增長18%，而2023年第二季度歸母凈利潤417億元，同比下滑14%，環(huán)比下滑2%。

中證協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，43家上市券商共實現(xiàn)營業(yè)收入1348.92 億元，同比上漲38.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤429.7億元，同比上漲85.45%。

值得注意的是，從整體來看，券商一季度凈利同比增幅較大，而二季度凈利同比增幅在下滑。中證協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，其中一季度有41家實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤雙增長，20家實現(xiàn)凈利潤超200%的增長。而二季度凈利潤超200%增長的券商數(shù)掉到了個位數(shù)。

盡管凈利潤增速在放緩，但高超表示：“受益于低基數(shù)，券商2023年下半年歸母凈利潤同比有望進一步擴張。”

財信證券預(yù)計，今年券商行業(yè)業(yè)績增長的驅(qū)動力主要來源于自營業(yè)務(wù)，且自營業(yè)務(wù)將帶來較大的反彈機會，行業(yè)整體預(yù)計將增長97%左右。

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2023年第14期）

2023年第14期《中國經(jīng)濟周刊》封面