《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 首席評(píng)論員  鈕文新

6月8日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在第十四屆陸家嘴論壇上的講話，引發(fā)各方關(guān)注。其中，“跟蹤分析量化交易，堅(jiān)決打擊市場(chǎng)操縱”的提法更令市場(chǎng)議論多多。

應(yīng)當(dāng)意識(shí)到，支持金融創(chuàng)新必須有前提：為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。如果我們確信一種金融方式不能幫助到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而僅僅是更有利于金融套利，我們至少應(yīng)當(dāng)對(duì)這類交易保持高度警惕。

按照一般邏輯，量化交易的核心理念在于“盡量賺取股市波動(dòng)的每一分錢(qián)差價(jià)”，而且采用最高水準(zhǔn)的計(jì)算機(jī)，和市場(chǎng)爭(zhēng)奪每一秒鐘的領(lǐng)先。這顯然屬于“極致套利交易”，不管它對(duì)市場(chǎng)是否存在“積極的一面”，我們都必須給予高度戒備。

必須高度注重股票市場(chǎng)之于經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的重要戰(zhàn)略意義。正如易會(huì)滿在十四屆陸家嘴論壇上所指出的那樣：“資本市場(chǎng)具有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享機(jī)制，更加契合科技創(chuàng)新企業(yè)的‘迭代快、風(fēng)險(xiǎn)高、輕資產(chǎn)’等特征，能夠有效促進(jìn)創(chuàng)新資本形成，賦能科技成果轉(zhuǎn)化，在完善公司治理、激發(fā)企業(yè)家精神、暢通‘科技—產(chǎn)業(yè)—金融’良性循環(huán)等方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。”

尤其在當(dāng)下的國(guó)際環(huán)境大背景下，資本爭(zhēng)奪，尤其是涉及科技創(chuàng)新的股權(quán)資本、實(shí)業(yè)資本爭(zhēng)奪早已是全球金融戰(zhàn)的主戰(zhàn)場(chǎng)。需要看到：第一，鑒于中國(guó)債務(wù)主要是內(nèi)債，所以只要央行努力，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則不可怕，也不該是主要債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第二，鑒于中國(guó)商業(yè)機(jī)構(gòu)和中央銀行外匯保有量巨大，所以匯率風(fēng)險(xiǎn)也不該是中國(guó)的主要金融風(fēng)險(xiǎn)。那什么才是主要風(fēng)險(xiǎn)？股市風(fēng)險(xiǎn)。第一，如果低利率環(huán)境下，企業(yè)不能獲得充分的股權(quán)資本，債務(wù)率將不斷積累，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然受到制約，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反而越發(fā)無(wú)解；第二，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展必然變成無(wú)源之水。更關(guān)鍵的是：這些因素很可能將被別有用心者惡意利用，成為打壓股市的重要借口，以致經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)。

所以，我們必須贏得股市，贏得這個(gè)金融戰(zhàn)的主戰(zhàn)場(chǎng)。為此，證監(jiān)會(huì)理應(yīng)一馬當(dāng)先地堅(jiān)定捍衛(wèi)股市安全，竭力鏟除害群之馬。不僅要解決好上市公司質(zhì)量問(wèn)題，同時(shí)也要對(duì)背離長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念的“極致套利交易”手段加以限制，尤其不能允許這種交易行為破壞市場(chǎng)公平、加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

就目前而言，證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)量化交易方法的“技術(shù)路徑”進(jìn)行備案核查，交易所應(yīng)當(dāng)要求各券商對(duì)量化交易者進(jìn)行匯總，并進(jìn)入交易所“專門(mén)通道”進(jìn)行管理。同時(shí)，交易所和證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)專業(yè)研究量化交易的各種方法，同樣以技術(shù)方式監(jiān)控量化交易行為，并要求定期提供交易記錄和交易方法改進(jìn)說(shuō)明。如此等等，其核心目的是引導(dǎo)量化交易的交易頻率，至少使之行為同步于價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的軌道。

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2023年第11期）