《中國經(jīng)濟周刊》 首席評論員  鈕文新

在4 年中國證監(jiān)會主席的位置上，易會滿已經(jīng)充分意識到A股市場的重要軟肋，他在前不久召開的2022金融街論壇上公開指出：“當(dāng)前制約資本市場功能發(fā)揮的諸多因素中，既有對‘中國特色’理解不深刻、把握不到位、落實有偏差，簡單搞‘拿來主義’的問題；也有對‘資本市場一般規(guī)律’認(rèn)識不全面、不能透過現(xiàn)象看本質(zhì)的問題。”

其實，易會滿長篇講話內(nèi)容非常豐富，但重點是如何將資本市場一般規(guī)律和中國特色的目標(biāo)訴求相結(jié)合。比如，易會滿提出問題希望大家共同思考，他說：“我們要深刻認(rèn)識我們的市場體制機制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國元素、發(fā)展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮。”

思考這個問題當(dāng)然重要，但可否將“探索建立具有中國特色的估值體系”簡單地解釋成“拉抬中字頭公司股價”？無論如何，我們已經(jīng)看到了“中字頭”股票出現(xiàn)了被炒作的苗頭。我認(rèn)為，這樣的理解是片面的，這樣的市況弊大于利。

第一，A股市場確實應(yīng)當(dāng)“建立具有中國特色的估值體系”，但這必須是尊重股票市場一般規(guī)律的前提下。那一般規(guī)律是什么？股價估值高低應(yīng)當(dāng)更多取決于公司的質(zhì)量及其成長性預(yù)期，而絕不應(yīng)以公司是否帶有某些標(biāo)簽為依據(jù)。

第二，當(dāng)今世界科技為王，高風(fēng)險偏好、關(guān)注未來成長、最能有效支撐科技發(fā)展的股權(quán)資本極其稀缺。在此背景之下，如果任意炒作，讓帶有某些標(biāo)簽的股票大量消耗市場能量，這會帶來兩大偏差：其一，稀缺的股權(quán)資本資源沒有配置到國家急需的科技領(lǐng)域；其二，當(dāng)市場能量被急速消耗，被炒作的股票急速回落極易引發(fā)市場動蕩。

問題是：部分“中字頭”公司股價確實存在低估問題，市場修復(fù)其估值似乎無可厚非，但我們必須摒棄惡意炒作的危害。那該怎么辦？變壞事為好事。長期看，養(yǎng)老“第三支柱”需求巨大，發(fā)展迅速。這恰恰為中國股市上一些估值低、風(fēng)險小的“中字頭”公司股票堪當(dāng)大用提供了絕佳時機，只要“中字頭”股票強化現(xiàn)金分紅，只要國家能給養(yǎng)老分紅類股權(quán)投資的“養(yǎng)老第三支柱”產(chǎn)品以稅收優(yōu)待，它們是否可以通過“養(yǎng)老第三支柱”成為全民共享的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？

如果真能這樣，隨著權(quán)益類養(yǎng)老機構(gòu)投資的逐步擴大，“中字頭”股價也因此而緩緩上漲，不僅早晚修復(fù)它們的估值，而且可使股市走出長期慢牛，并且全民分享收益。

所以，易會滿提出的“資本市場系統(tǒng)觀念”非常重要，我們完全可以看到低估值的“中字頭”股票可堪大用，而昏頭昏腦地惡炒，只會讓我們失去“壞事變好事”的重要機會。

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2022年第23期）