本刊記者 孫庭陽

基金公司不能再“旱澇保收”了。

這是5月7日證監(jiān)會主席吳清說的。在當(dāng)天的國新辦新聞發(fā)布會上，吳清表示，優(yōu)化主動權(quán)益類基金收費(fèi)模式，業(yè)績差的必須少收管理費(fèi)，通過浮動管理費(fèi)收取機(jī)制，扭轉(zhuǎn)基金公司“旱澇保收”的現(xiàn)象。

基金公司“旱澇保收”，主要源于基金要收取固定費(fèi)率的管理費(fèi)。在這個(gè)政策導(dǎo)向下，基金公司更傾向于擴(kuò)大基金規(guī)模，因?yàn)橐?guī)模越大，管理費(fèi)就會越高。

但吳清的表態(tài)傳遞出清晰信號：要引導(dǎo)基金公司更加科學(xué)地安排基金規(guī)模和盈利能力兩大指標(biāo)。

基金規(guī)模過大，賺錢的能力往往越弱。因?yàn)榛鸾?jīng)理的能力有上限，比如管理60億元的基金時(shí)，他可能得心應(yīng)手，能給基民賺取超額利潤。但基金公司規(guī)模如果膨脹到100億元、200億元，市場上好的投資標(biāo)的就那么多，基金經(jīng)理熟悉的股票也有限，管理規(guī)模擴(kuò)大的結(jié)果，往往是賺取的超額利潤越來越少。

巴菲特說得好，規(guī)模是業(yè)績的敵人。規(guī)模到一定程度后，規(guī)模變大和增收不成正比；千億基金年化收益難超15%，但百萬資金翻倍案例比比皆是。

那如何找到規(guī)模和收益的最優(yōu)解呢？

吳清說，把業(yè)績是否跑贏基準(zhǔn)、投資者盈虧情況等直接關(guān)乎投資者切身利益的指標(biāo)，納入基金公司和基金經(jīng)理的考核體系，督促基金公司從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”轉(zhuǎn)變。

證監(jiān)會當(dāng)天公布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》中要求，對新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費(fèi)收取模式。

“業(yè)績比較基準(zhǔn)”“浮動管理費(fèi)”是關(guān)鍵詞。

先說跑贏“業(yè)績比較基準(zhǔn)”。

業(yè)績比較基準(zhǔn)是衡量此類產(chǎn)品真實(shí)業(yè)績的“尺子”，比如一些主要投大盤股的基金以滬深300等指數(shù)為基準(zhǔn)，主要投中小盤股的基金以中證500等指數(shù)為基準(zhǔn)?；鹪诩緢?bào)、中報(bào)、年報(bào)中，都要公布自己是否跑贏了這把“尺子”。

現(xiàn)在，監(jiān)管層把是否跑贏“尺子”納入考核指標(biāo)，讓基金不再盲目追求規(guī)模，回歸“重回報(bào)”的初心。

再說“浮動管理費(fèi)收取模式”。

對于“浮動管理費(fèi)”基金，現(xiàn)在市場上收取方式主要和基金盈利情況、基民持有期和基金規(guī)模掛鉤。這種掛鉤，能鼓勵(lì)基金提升盈利、基民長期持有、控制基金規(guī)模。

基金管理費(fèi)與盈利好壞掛鉤，基金跑贏“大盤”多，賺到的管理費(fèi)就多。反之，賺到的管理費(fèi)少甚至賺不到。這樣一來，基金管理費(fèi)和基民利益綁定，鼓勵(lì)基金努力跑贏“大盤”。

基金管理費(fèi)與基民持有期掛鉤，更長持有期對應(yīng)更低管理費(fèi)，能鼓勵(lì)基民長期投資。持有期越長，跑贏概率越大。

《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》要求，“對基金投資收益全面實(shí)施長周期考核機(jī)制，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%”?？己嘶鸬闹芷诙际?年以上，也在引導(dǎo)基民養(yǎng)成長期投資基金的習(xí)慣。