《中國經(jīng)濟周刊》首席研究員 鈕文新

北京時間11月8日凌晨，美聯(lián)儲如約降息25個基點，但與特朗普勝選美國總統(tǒng)這件事相比，美聯(lián)儲降息的關(guān)注度顯然大為減低，而現(xiàn)在更多猜測集中到特朗普會不會改變美聯(lián)儲的既定策略？

從美聯(lián)儲主席鮑威爾在議息會議結(jié)束后的講話看，其關(guān)注點顯然不該、也不會偏離通脹和就業(yè)這兩大目標(biāo)，但表述似乎比前次降息時要溫和許多。針對通脹，他表示“通脹預(yù)期依然穩(wěn)定”；針對就業(yè)，他表示“勞動力市場狀況總體上已經(jīng)緩解”。同時，“經(jīng)濟活動繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴張”。

這樣的表述是否意味著美聯(lián)儲將停止降息？可能性很大。為什么？第一，盡管美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的真實性被多方質(zhì)疑，但就公布的數(shù)據(jù)而言，明顯支撐美聯(lián)儲停止降息；第二，特朗普上臺之后，美國對外政策確實存在巨大變數(shù)，歐元、日元、英鎊等美元指數(shù)中的六大貨幣是否愿意繼續(xù)先于美元降息，并以此去防止美元指數(shù)過度下跌？這或許是個極難現(xiàn)在就給出明確答案的問題。

在美元霸權(quán)已經(jīng)動搖的情況之下，為了維護美元地位，美國必須保持對國際資本的吸引力，哪怕為美元、美債支付更多的風(fēng)險溢價。但我們需要意識到，靠高利率吸引的資本大都是套利資本或稱“熱錢”，以此維系的經(jīng)濟繁榮屬于虛假繁榮。但現(xiàn)在看，美國也只能以此飲鴆止渴了。而這樣的策略或戰(zhàn)術(shù)無非就是一個字：拖。也就是爭取時間，并在這個時間里，把其他國家的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收入囊中，為泡沫化的美元充值。

顯然，美國最為覬覦的是中國，但目前最危險的則是歐洲和日韓。為什么？美國“小院高墻”政策已經(jīng)迫使歐洲和中國的貿(mào)易關(guān)系遇到了很大的麻煩，俄烏沖突又阻礙了俄羅斯的能源供應(yīng)。

再說日韓。日本該加息不敢加息，因為要讓日元貶值力挺美元，這樣的日子還能堅持多久？如果新總統(tǒng)上臺再向日韓收取巨額“保護費”，日韓將做出怎樣的選擇？無論怎樣的選擇，國內(nèi)政治都會出現(xiàn)劇烈而頻繁的動蕩，這對日韓兩國經(jīng)濟又意味著什么？

回到貨幣政策。現(xiàn)在的美聯(lián)儲恐怕不得不放慢降息的腳步，畢竟歐洲還會不會降息，什么時候才會降息，這是個美聯(lián)儲也沒把握的事情。還有日本，會不會祭出大幅加息的“撒手锏”，以日元的堅挺擊垮美元指數(shù)？

當(dāng)然，美聯(lián)儲絕不會承認自己的貨幣政策已經(jīng)畏首畏尾，更不能承認自己的貨幣政策必須要看別人的臉色。在此背景下，美國貨幣政策立場的表述已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)向為：將隨著時間推移向中性立場轉(zhuǎn)變。隨著接近中性利率，可能有必要放緩降息步伐準(zhǔn)備好調(diào)整對利率變化速度和目標(biāo)的評估。

這番表述真是從美國經(jīng)濟考慮？其實，市場上很多分析認為美聯(lián)儲已經(jīng)進退維谷，必須要等新總統(tǒng)，看他上任之后如何籌謀。

責(zé)編：姚坤