《中國經(jīng)濟(jì)周刊》首席研究員 鈕文新

很多人不相信A股市場會有“慢牛”，但如果我們翻開全球成熟股市的歷史走勢，會看到一條緩緩向上曲線，盡管過程中會有起起落落，但如果把一輪又一輪的所謂“牛市熊市”放到歷史長河中，那不過是“慢?！敝械牟迩选?/p>

理論上講，任何投資實際都是“時間的藝術(shù)”。比如購買債券，不就是用持有時間去交換利息收益？股市投資也一樣，購買的上市公司未來的收益，而股價所表達(dá)的是“股票未來收益折現(xiàn)之后的價格”，所以買股票就是買公司的未來，是對針對時間的投資。

至于未來有多遠(yuǎn)，那要看你的判斷能力和風(fēng)險承受能力了。為什么科技股的股價波動會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的股價波幅？關(guān)鍵就在于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收益相對穩(wěn)定，未來收益狀況比較容易計算和判斷，所以這類股票通常市盈率較低，也就是投資者認(rèn)同的收益年限或投資者收回本金的年限較少，也較易被風(fēng)險偏好較低的投資者認(rèn)可；但科技股不一樣，鑒于其未來收益狀況復(fù)雜多變，收益預(yù)期存在大量不確定因素，所以這類股票的股價起落幅度較大，市盈率也會隨之起落。

正是基于股市這一特點，真正的牛市不太可能 “1年漲3倍”。因為企業(yè)盈利增長“1年漲3倍”的概率幾乎為零。 “1年漲3倍”的股票，股價大概率有泡沫，容易大起大落，從哪兒來的回哪兒去，甚至更低。

但“10年漲3倍”的股市就不一樣了。因為在10年過程中，企業(yè)今天的研發(fā)可能會變成10年后的熱銷商品，利潤預(yù)期變成利潤現(xiàn)實，因為利潤增長，今天20倍的市盈率，10年后股價漲了三倍但市盈率甚至可能不到20倍。所以，真正的“牛市”是“慢?！保枪蓛r伴隨企業(yè)業(yè)績一起成長的股市。

如何促使中國A股市場形成“慢?！备窬?？

還是應(yīng)當(dāng)認(rèn)認(rèn)真真搞好治理，從嚴(yán)刑峻法開始，從規(guī)則制度入手，讓市場機(jī)制能夠把真正愿意吃苦耐勞、愿意和中小投資者分享收益、愿意長期堅守做強(qiáng)做大的公司引入股票市場，同時把那些總試圖套現(xiàn)跑路的大股東踢出市場。怎么實現(xiàn)？建議A股各交易所建立“大股東整體轉(zhuǎn)讓股份平臺”，同時大股東在該平臺掛牌的信息，在交易所同樣股票的行情顯示中予以特殊標(biāo)識。

這樣做的好處：第一，讓大股東和大投資者討價還價，避免大股東刻意做高股價而實現(xiàn)在二級市場高價套現(xiàn)，從而保護(hù)中小投資者合法權(quán)益；第二，大投資者和退出大股東博弈所形成的股價，有利于二級市場其他投資者判斷公司真實價值，有利于保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

再說回股市投資。其實A股市場更有實現(xiàn)“慢?！钡臈l件：第一，大家堅信中國金融管理者能夠堅持人民性原則，持續(xù)改革股市規(guī)則，而這個改革的每一次進(jìn)步都將為“慢?！钡於ǜ訄詫嵉幕A(chǔ)；第二，以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力為抓手，中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展必定會對A股市場不斷注入新的機(jī)會，而且是長期的、持續(xù)的。

更重要的是：當(dāng)歐美各國為經(jīng)濟(jì)“空心化”大傷腦筋之時，中國所擁有的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈必然是讓各國資本垂青的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而A股市場恰恰是這些資產(chǎn)的承載者。未來，隨著中國產(chǎn)業(yè)整合的不斷推進(jìn)，龍頭企業(yè)上下游鏈接的不斷豐富，以及科技對產(chǎn)業(yè)鏈的不斷賦能，A股市場將會成為制造業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價值集合，這將對A股市場及其對應(yīng)公司的價值構(gòu)成強(qiáng)大而長遠(yuǎn)的支撐。

所以投資者不要心急，要學(xué)會做時間的朋友。

責(zé)編：姚坤