《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員 鈕文新

9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策委員會(huì)(FOMC)會(huì)議后宣布：將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從5.25%-5.50%降至4.75%-5.0%，降息50個(gè)基點(diǎn)。這是四年來美聯(lián)儲(chǔ)首次降息，而且一上來就是“大手筆”。2022年3月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，一年多時(shí)間連續(xù)11次，累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)，將利率保持在2001年以來的最高位?，F(xiàn)在終于繃不住了。

實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)于50個(gè)基點(diǎn)的降息是有預(yù)期的。10天前，華爾街對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期僅為34%，但9月11日，美聯(lián)儲(chǔ)觀察的兩大重要數(shù)據(jù)出爐之后，這一預(yù)期迅速?gòu)?4%飆升至63%。數(shù)據(jù)顯示：今年8月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%，漲幅較7月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，7月份美國(guó)失業(yè)率上升至4.3%。按照“薩姆規(guī)則”（一旦失業(yè)率的三個(gè)月移動(dòng)平均值，超過過去12個(gè)月中最低的三個(gè)月移動(dòng)平均值0.5個(gè)百分點(diǎn)或更多，就往往預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退即將開始），目前美國(guó)失業(yè)情況已經(jīng)邁過“薩姆規(guī)則”設(shè)置的門檻。

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于衰退的邊緣。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在議息會(huì)議后與記者見面時(shí)表示：目前沒有看到任何跡象表明經(jīng)濟(jì)衰退的可能性增加了。

兩件有意思的事：第一是美聯(lián)儲(chǔ)為什么敢于降息50個(gè)基點(diǎn)？難道不怕美元貶值（美元指數(shù)下跌）？其實(shí)，我們看到的事實(shí)是：2024年9月12日，歐元區(qū)第二次降息，先后兩次共計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)。歐元在美元指數(shù)中占比高達(dá)57.6%，歐元率先降息50個(gè)基點(diǎn)，實(shí)際為美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)讓出空間。當(dāng)然，未來美元指數(shù)走勢(shì)依然撲朔迷離，但可以肯定的是：美聯(lián)儲(chǔ)不希望、也不允許美元過于疲態(tài)。畢竟今非昔比，如今美聯(lián)儲(chǔ)不得不顧及“全球去美元化”浪潮。實(shí)際上，美國(guó)壓迫歐元率先降息，不許日本過快加息，其目的無非是在美聯(lián)儲(chǔ)降息之時(shí)，維系美元指數(shù)的穩(wěn)定。

第二，美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的前一日，美國(guó)國(guó)會(huì)馬薩諸塞州參議員伊麗莎白·沃倫突然站出來抨擊美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，稱其“將經(jīng)濟(jì)置于危險(xiǎn)之中”，同時(shí)呼吁美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息75個(gè)基點(diǎn)。此舉震驚市場(chǎng)，但這或許只是一個(gè)小小的鬧??？其實(shí)，這更像是測(cè)試市場(chǎng)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)議息官員全都處于“禁聲期”時(shí)，讓國(guó)會(huì)議員出來發(fā)聲，以此弱化美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期的市場(chǎng)反應(yīng)，這恐怕還是為了穩(wěn)定美元指數(shù)的手段。

無論如何美聯(lián)儲(chǔ)降息已經(jīng)落地，未來進(jìn)入降息周期自不必多言。問題是中國(guó)貨幣政策應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)？有人說，美聯(lián)儲(chǔ)降息為中國(guó)進(jìn)一步降息打開了空間。但筆者不以為然。

筆者認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)利率已經(jīng)很低了，未來，中國(guó)貨幣政策可以考慮在穩(wěn)定市場(chǎng)利率的基礎(chǔ)上，更多采用量化手段，大力調(diào)整M2結(jié)構(gòu)——“加糖降水”。即：大幅提高基礎(chǔ)貨幣供給，相應(yīng)壓低貨幣乘數(shù)，以此推動(dòng)中國(guó)金融長(zhǎng)期化、資本化，削弱金融短期化、套利化，大力支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展，并以股權(quán)資本的充裕降低國(guó)家總體債務(wù)率，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展拓開空間。

此舉不僅符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，同時(shí)也是拉長(zhǎng)債務(wù)期限，以時(shí)間換空間消化債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要對(duì)策。

責(zé)編：姚坤