《中國經(jīng)濟周刊》首席評論員 鈕文新

那些曾把人民幣貶值當(dāng)成A股下跌成因的股評人，現(xiàn)在為什么不說“人民幣升值應(yīng)該推動A股市場上漲”？“把人民幣貶值與A股下跌綁定”的言論，不符合股匯變動規(guī)律，更重要的是，這樣的言論可能是別有用心者在帶節(jié)奏，制造“股匯雙殺”的市況，影響國家金融和經(jīng)濟安全。

大家應(yīng)當(dāng)意識到，放眼世界，唯有中國制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈最為完整，也是目前國際最為堅實、最有價值的資產(chǎn)。那些經(jīng)濟早已空心化，現(xiàn)在拼命再工業(yè)化的國家對此垂涎欲滴。尤其當(dāng)他們的工業(yè)再本土化嚴(yán)重受挫，用“泡沫貨幣”吞掉中國的制造業(yè)資產(chǎn)，并借此實現(xiàn)霸權(quán)貨幣對全球制造業(yè)的再控”，完成泡沫貨幣再充值，必然是霸權(quán)貨幣應(yīng)有的貪圖。

A股市場聚集著中國大多數(shù)優(yōu)質(zhì)制造業(yè)資產(chǎn)。盡管上市公司質(zhì)量參差不齊，但總體看，應(yīng)當(dāng)是國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)的代表，在整體國民經(jīng)濟中占據(jù)著舉足輕重的地位。正因如此，資本市場健康發(fā)展對于國家經(jīng)濟的興衰具有極其重要的意義。

股票市場和外匯市場都是金融市場的重要組成部分，股市下跌意味著中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價格下跌，而人民幣兌美元貶值更意味著用美元購買中國資產(chǎn)更加便宜，二者相加，加大了“泡沫貨幣”通過吸納中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為之充值的概率。所以，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)防“股匯雙殺”的市場格局。那些把人民幣貶值當(dāng)成A股下跌成因的股評人，是否意識到其中的危害？

實際上，我們幾乎可以明明白白地看到一個“連環(huán)套”。第一，美國以各種手段攪局歐洲和亞洲，再加上各式各樣的貨幣手段，其目的無非是要把全球資本趕向美國，一方面維系其股市堅挺，另一方抬高美元指數(shù)，這實際都是維護美元霸權(quán)的典型動作；第二，美國刻意打壓他國貨幣，尤其是日元幣值，試圖以此壓制亞洲各國貨幣，尤其是人民幣幣值，一來可以進(jìn)一步抬高美元身價，二來壓低人民幣國際化能量；第三，通過在輿論上帶節(jié)奏，構(gòu)建中國“股匯雙殺”的市場格局，最終目的又該是什么？難道僅僅是為了讓其他國家對中國經(jīng)濟失去信心？如果世界各國都不看好中國、都不投資中國，那然后呢？

面對美國的各色花樣招數(shù)，面對越發(fā)復(fù)雜的國際環(huán)境，尤其面對金融市場的變化，我們要多問幾個為什么。

該如何正確理解股市和匯市的關(guān)系？我們不妨擺出所有主要貨幣及其股市的走勢圖，由此我們可以發(fā)現(xiàn)，從長期看，它們之間并不存在“貨幣貶值、股市下跌，貨幣升值、股市上漲”正相關(guān)關(guān)系。比如日本，日元負(fù)利率過程中貨幣貶值非常嚴(yán)重，但股票市場確實一路上漲；而現(xiàn)在，日元加息，貨幣有所升值，但股市卻斷崖式下跌。但這能說明匯率和股市之間一定存在負(fù)相關(guān)關(guān)系嗎？不能，因為日元兌美元升值到141日元之后，開始在141至149之間震動，而日經(jīng)225指數(shù)則從31000點附近反彈到了39000附近。

當(dāng)然，常理而言，貨幣貶值有時的確意味著資本流出。但需要注意的是：因為利差而形成低利率國家資本流向高利率國家，對低利率國家而言，流出的一定是套利資本，而絕非實業(yè)資本、制造業(yè)資本，因為套利資本喜歡高利率環(huán)境，而實業(yè)資本、股權(quán)投資偏好的資本則應(yīng)當(dāng)更喜歡低利率環(huán)境。換句話說，一般性的經(jīng)濟理論認(rèn)為，對低利率國家，套利資本流出會導(dǎo)致貨幣貶值，但實業(yè)資本卻能獲得更多的金融支持。如果A股市場大量聚集的制造業(yè)企業(yè)，那理論上說，低利率環(huán)境應(yīng)當(dāng)更加有利于中國股市上漲。

為什么A股市場跌跌不休？第一，確有一些證券業(yè)制度性問題，使得股票市場更多地偏離投資市場屬性，而越發(fā)傾斜于空轉(zhuǎn)套利的零和游戲市場；第二，單一利率調(diào)節(jié)的貨幣手段，對資本流動性之于實體經(jīng)濟和資本市場的重要性重視不夠，導(dǎo)致“不缺資金但缺資本”的市場格局。所以，我們期盼深化金融改革，走出中國特色金融發(fā)展之路，同時也期待包括股評人在內(nèi)的中國金融業(yè)界能夠真正提高站位，讓中國金融市場的輿論更加專業(yè)、更加成熟。

編輯：姚坤