《中國經(jīng)濟周刊》 記者 宋杰 | 杭州報道

我國期貨市場成交額保持回升勢頭。據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，以單邊計算，7月全國期貨市場成交量為7.11億手，成交額為52.42萬億元，環(huán)比分別增長23.94%和16.43%。

作為市場經(jīng)濟的重要組成部分，期貨市場通過公開、公平、公正的交易機制，為大宗商品提供了權(quán)威的價格參考，有效促進了資源的合理配置和市場的平穩(wěn)運行。

《中國經(jīng)濟周刊》 記者近期在杭州實地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)眾多大宗產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上的龍頭企業(yè)正積極擁抱期貨市場，通過運用套期保值、基差貿(mào)易等多種金融工具，有效規(guī)避了價格波動風(fēng)險，穩(wěn)定了生產(chǎn)經(jīng)營。這些企業(yè)在期貨市場的助力下，不僅實現(xiàn)了自身的穩(wěn)健發(fā)展，還為整個產(chǎn)業(yè)鏈的升級和轉(zhuǎn)型注入了新的動力。

鄭州商品交易所外景圖   受訪者|供圖

PTA如何變身紡織長絲

8月14日，《中國經(jīng)濟周刊》 記者來到位于杭州市蕭山區(qū)成虎路的浙江恒逸聚合物有限公司廠區(qū)，探訪這里已達到國際先進水平的聚酯和長絲直紡生產(chǎn)線。

記者在現(xiàn)場看到，PTA（精對苯二甲酸） 以及乙二醇等基礎(chǔ)原材料在高溫高壓下進行聚合反應(yīng)生成聚酯，再經(jīng)過紡絲加工，熔融的聚酯被噴出細絲，最終冷卻凝固成一根根長達3000米的高質(zhì)量紡織長絲。每一步都凝聚著科技的智慧與工匠的精湛技藝，讓人不禁感嘆現(xiàn)代工業(yè)的魅力。

從一滴石油到一件成衣的轉(zhuǎn)化過程中，PTA都發(fā)揮著承上啟下的關(guān)鍵作用。

浙江恒逸國際貿(mào)易有限公司研究總監(jiān)王廣前告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，這條生產(chǎn)線年產(chǎn)能聚酯切片可達10萬噸，熔體直紡滌綸長絲更是高達50萬噸，其單線裝置的生產(chǎn)能力達到570噸/天。這些長絲還成為下游紡織服裝行業(yè)的寶貴原料，被廣泛用于紡紗、精密織造中，進而編織成家紡產(chǎn)品乃至各式各樣的時尚服飾。

然而，在PTA等原材料的現(xiàn)貨交易中，卻有無法規(guī)避的痛點。比如在原材料價格大幅波動時，企業(yè)往往難以承受成本壓力，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性也因此受到威脅。此外，一次性支付全款或大額款項的需求對資金實力較弱的實體經(jīng)濟企業(yè)構(gòu)成了沉重負擔(dān)，限制了其業(yè)務(wù)擴展的步伐，而現(xiàn)貨交易中的信用風(fēng)險更是如影隨形。

國泰君安期貨浙江分公司總經(jīng)理章四夕告訴 《中國經(jīng)濟周刊》 記者，回顧我國PTA行業(yè)的發(fā)展歷程，初期因國內(nèi)產(chǎn)能的快速擴張，行業(yè)曾一度步入“黃金時代”，加工利潤豐厚。然而，隨著市場環(huán)境的演變，特別是2011年至2014年間，PTA行業(yè)企業(yè)新裝置的密集投產(chǎn)導(dǎo)致PTA行業(yè)迅速陷入產(chǎn)能過剩的困境，市場景氣度急轉(zhuǎn)直下，企業(yè)利潤空間急劇壓縮。這一轉(zhuǎn)折促使國內(nèi)一些PTA工廠開始重新審視期貨市場的價值，并積極探索利用其進行風(fēng)險管理的可能性。

“在PTA期貨上市之初，工廠現(xiàn)貨采購比例小，對期貨市場的功能認知不足，PTA 期現(xiàn)結(jié)合程度偏低，2014年左右，PTA現(xiàn)貨交易中期現(xiàn)結(jié)合占比僅為30%左右，到2016年提高到60%左右,2018年達到95%以上。截至目前，期現(xiàn)結(jié)合度接近100%，PTA基差交易自2022年起已進入上下游企業(yè)的年度合約體系。”杭州忠樸商務(wù)咨詢有限公司總經(jīng)理卜紅楓對《中國經(jīng)濟周刊》記者說。

恒逸石化滌綸長絲生產(chǎn)裝置

恒逸石化滌綸長絲成品  《中國經(jīng)濟周刊》記者  宋杰I攝

期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟，助力破解現(xiàn)貨市場痛點

自2006年P(guān)TA期貨在鄭州商品交易所 （下文稱“鄭商所”） 上市以來，這一金融衍生品已逐漸演變成為PTA行業(yè)內(nèi)，特別是以逸盛石化、恒逸石化等為代表的龍頭企業(yè)應(yīng)對市場波動、確保穩(wěn)健運營的核心工具。

目前逸盛石化以2190萬噸的總產(chǎn)能占據(jù)了國內(nèi)PTA總產(chǎn)能的四分之一以上。

逸盛石化PTA銷售中心副總經(jīng)理徐際恩向 《中國經(jīng)濟周刊》 記者介紹了運用PTA期貨后帶來的益處。

“PTA作為公司的主要產(chǎn)品，當需求不佳庫存升高時，我們通過期貨市場進行賣出套保 （期貨中的套保，全稱為‘期貨套期保值’，是一種利用期貨市場來規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險的交易策略），防止跌價損失。如果因為某些意外情況，我們自己生產(chǎn)的PTA不夠用了，但之前已經(jīng)跟客戶簽訂了長期的銷售合同，承諾要賣給他們更多的PTA，這時我們就會去期貨市場買入PTA的期貨合約，這樣做是為了鎖定成本，確保我們不會因為市場價格波動而虧錢。”徐際恩說。

“對于聚酯企業(yè)而言，當市場普遍預(yù)期PTA價格上漲時，企業(yè)可以預(yù)先在期貨市場買入相應(yīng)數(shù)量的PTA期貨合約，避免因原材料價格上漲而增加成本壓力。相反，若市場價格出現(xiàn)下跌趨勢，企業(yè)則可通過在期貨市場賣出合約，有效對沖現(xiàn)貨市場的潛在損失，實現(xiàn)風(fēng)險的對沖與分散。”章四夕向《中國經(jīng)濟周刊》記者解釋道。

章四夕的職業(yè)生涯起步于紡織服裝領(lǐng)域。她提到，此前在產(chǎn)業(yè)的工作經(jīng)歷讓她見證了聚酯行業(yè)的快速發(fā)展，特別是PTA和乙二醇等原材料進口比例的顯著下降，反映了國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善和國產(chǎn)化進程。隨著產(chǎn)能的不斷提升，聚酯企業(yè)在技術(shù)設(shè)備迭代、產(chǎn)品穩(wěn)定性及新產(chǎn)品開發(fā)等方面投入巨大，行業(yè)競爭也愈發(fā)激烈。

《中國經(jīng)濟周刊》 記者從鄭商所獲悉，目前，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)共20家，其中16家已參與PTA期貨交易，產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的94%。更多的企業(yè)意識到，單純依靠傳統(tǒng)的經(jīng)營模式無法有效管理風(fēng)險，正如逸盛石化研究中心副總經(jīng)理吳良均對 《中國經(jīng)濟周刊》 記者所說，“參與期貨市場的過程，本質(zhì)上就是在不確定的市場環(huán)境中，尋求確定性的過程”。

期貨工具不僅給企業(yè)提供了穩(wěn)定的價格保障，還為企業(yè)帶來了更多的經(jīng)營靈活性和競爭優(yōu)勢，進而助力企業(yè)追求卓越和可持續(xù)發(fā)展的目標，并以此服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

隨著期貨市場的不斷發(fā)展，基差貿(mào)易逐漸成為聚酯行業(yè)的主流交易模式。章四夕指出，基差貿(mào)易的出現(xiàn)極大地提升了市場的流動性，使得上下游企業(yè)能夠更好地進行風(fēng)險管理。

“基差貿(mào)易的核心在于期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的價差管理?！闭滤南忉屨f，“企業(yè)可以根據(jù)自身需求和市場情況，靈活調(diào)整基差水平，從而在期貨和現(xiàn)貨市場之間實現(xiàn)最優(yōu)配置。”

在談到期貨市場對聚酯行業(yè)國際化的推動作用時，章四夕表示：“未來，隨著更多期貨品種的上市和交易規(guī)則的完善，期貨市場將在助力聚酯行業(yè)國際化進程中發(fā)揮更加積極的作用。”

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2024年第16期）