《中國經(jīng)濟周刊》 記者 石青川 | 北京報道

隨著國家政策持續(xù)加碼科技創(chuàng)新，在創(chuàng)投領域，“投早、投小、投硬科技”不僅是政策所指，更是產(chǎn)業(yè)所向。

什么是硬科技？資本正在競逐哪些硬科技的熱門賽道？記者采訪調(diào)研過程中，很多投資機構(gòu)都在關注硬科技領域的項目，但畢竟硬科技是個寬泛的概念，對于投資人來說，找對賽道和項目，既需要膽識和果斷，更需要遠見和智慧。

硬科技熱門賽道在哪里

硬科技是近年來創(chuàng)投圈避不開的重要話題。在各地政府引導基金發(fā)布的子基金名錄中，大部分科創(chuàng)專項基金都是專注于“投早、投小、投硬科技”。

上海智峪生物科技專注于蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預測領域，其聯(lián)合創(chuàng)始人王晟對所研究領域的直觀感覺就是“卷”，他特意叮囑《中國經(jīng)濟周刊》記者，不要寫出他們最新的研究項目名稱，因為在生物計算領域現(xiàn)在太容易出現(xiàn)“我研究什么，別人就跟風研究什么的情況”。

而另一位從事衛(wèi)星信號處理解調(diào)領域的創(chuàng)業(yè)者吳遠，對他所在領域的感受則是“苦”。“國內(nèi)鮮少有人做這一塊，我們跌跌撞撞做了兩年多。希望過了今年就能如預期一樣，進入業(yè)務增長周期，這樣公司壓力就會小很多?！?/p>

盡管硬科技投資很熱，但并非所有硬科技領域都被涵蓋。據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近4年，戰(zhàn)略新興行業(yè)公司融資金額占全市場比例逐年攀升，從2020年不足50%，到2023年比例已經(jīng)超過61%。2023年創(chuàng)業(yè)投資在電子信息行業(yè)愈發(fā)火熱，投資案例占比32%，投資規(guī)模排第一，緊隨其后的是醫(yī)療健康，細分賽道則主要集中在半導體、信息化服務、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械。

北工投資是一家純國資背景的投資機構(gòu)。其黨總支書記、董事長岳鵬告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，北工投資目前累計投資項目140余項，母子基金總規(guī)模逾300億元，投資領域分布在新一代信息技術、醫(yī)藥健康、集成電路、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智能制造與裝備、綠色能源與節(jié)能環(huán)保等領域。

他向記者透露，北工投資重點聚焦半導體上下游相關設備和材料、高端裝備制造、新一代信息技術等高精尖產(chǎn)業(yè)，因為支持此領域的企業(yè)發(fā)展有利于推動解決國家工業(yè)化和信息化進程中的重大困難。同時，這些領域的項目兼具較強的科研戰(zhàn)略價值和市場應用空間，所投行業(yè)不僅能夠在經(jīng)濟增長和市場發(fā)展中受益，且能夠通過核心技術優(yōu)勢具有一定的風險抵御能力。

上海映世長佰投資有限公司則是一家完全民營的投資機構(gòu)，其董事長查軍告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，目前長佰資產(chǎn)旗下基金主要布局高端視覺顯示裝備制造及相關的半導體、腦科學治療醫(yī)療設備及相關的醫(yī)療服務、高端裝備制造及航空器制造等。

在投資方式上，他介紹，除了未上市的硬科技投資項目，每個基金還都配置了上市公司受讓股權或控股權的模式。

浙江復聚投資管理有限公司合伙人周麗紅告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，復聚投資自創(chuàng)立以來便高度聚焦于智能制造、新能源、新材料、生物醫(yī)藥等領域的高科技實業(yè)投資，在他們的投資案例里，不乏早中期的中小企業(yè)，例如國自機器人、可勝技術、至控科技等，經(jīng)過多年發(fā)展，均已成為國家級專精特新企業(yè)。

不難看出，在硬科技賽道的布局上，各類投資機構(gòu)更關注半導體、新能源、高端醫(yī)療等賽道，與制造相關的項目也更受其追捧。

投資人與創(chuàng)業(yè)者的“雙向奔赴”

上海騰方投資管理有限公司合伙人唐軍民曾經(jīng)歷過新加坡投建蘇州工業(yè)園全部過程。他很早就在布局硬科技領域，氫能、航空航天、聲波技術等賽道都有涉獵。唐軍民告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，近幾年外資企業(yè)落戶中國的研發(fā)項目越來越多，制造業(yè)項目則逐年減少，勞動力成本逐年增加、人口紅利逐漸消失，他還發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)大學和科研院所部分成果和專利沒有得到有效轉(zhuǎn)化。他認為，當下中國必然會重視硬科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此他也一直在尋找并投資這些看起來非常專業(yè)的科技類項目。

澤華基金合伙人易蘭廣最近也在尋找硬科技項目。他認為，了解技術邏輯跟導入戰(zhàn)略資源是投資人最吸引硬科技創(chuàng)業(yè)者的條件，而這兩點也幾乎已經(jīng)成為現(xiàn)在硬科技投資機構(gòu)的標配。

“資方跟在我們后面追著投，但我們有自己的選擇。有產(chǎn)業(yè)背景的資方優(yōu)先考慮?！?閃馬智能CEO彭垚向《中國經(jīng)濟周刊》記者表示，硬科技項目都優(yōu)先選擇能匹配產(chǎn)業(yè)資源的投資機構(gòu)，因為對成交業(yè)務有利。“比如我們的業(yè)務涉及交通領域，那么有公共交通行業(yè)背景的資方會成為我們的選擇，這樣有利于后續(xù)業(yè)務的開展?！?/p>

王晟也有同樣的選擇。“朗煜資本是我們天使輪投資機構(gòu)之一，選擇他們的原因只有兩個，一個是它的股東中有蘇州地方的國資，另一個便是股東中的博瑞醫(yī)藥。這家上市公司在生物制藥領域有足夠的產(chǎn)業(yè)配套，對我們研發(fā)工作與業(yè)務展開都有很大幫助，他們可以快速幫我們實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化?！蓖蹶筛嬖V《中國經(jīng)濟周刊》記者。

該如何實現(xiàn)投資人與硬科技創(chuàng)業(yè)者的“雙向奔赴”？中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，其投后服務做得比較重，除了現(xiàn)金投資，還要對接產(chǎn)業(yè)資源。“例如在光芯片領域，我們出資參與發(fā)起了共性技術服務平臺陜西光電子先導院，為芯片項目提供設備及產(chǎn)線租賃以及配套設施服務?！?/p>

米磊解釋道：“我們不把自己定位為單純的投資機構(gòu)，而是一個專業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化平臺和硬科技投資孵化平臺。當科學家需要錢的時候，我們就做一個基金；當科學家需要儀器和平臺的時候，我們出資參與發(fā)起了陜西光電子先導院。這樣可以有效地幫助科技項目加速從小試到中試再到量產(chǎn)的過程，解決硬科技企業(yè)初期不具備自建工廠能力的問題。硬科技項目便可以快速驗證技術實力，獲得客戶認可?！?/p>

機器人手臂和半導體生產(chǎn)線    視覺中國

硬科技要足夠“硬”成功率才高

“硬科技投資不少是政策導向，這些投資是地方政府為提升當?shù)鼐蜆I(yè)、GDP等的一種舉措，所以政府的投資比較積極，但相對應的資方就會要求項目有固定資產(chǎn)投入、廠房建設等。” 大道無極（北京）投資管理有限公司合伙人崔誠龍告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者。他認為，這就是為何制造相關的項目更受資金追捧的原因。

主要給未上市企業(yè)做FA（財務顧問）業(yè)務的崔誠龍覺得，地方政府背景的資金對于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)并不友好，很難解決企業(yè)的實際問題，并且從另外一個角度來看，這類項目回報周期較長，指望短期內(nèi)有巨大增長，甚至實現(xiàn)盈利，很可能會拔苗助長。

持這種想法的投資人并不少見，一位不愿透露姓名的投資機構(gòu)負責人在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時表示，國資的投入有時候因太注重某些指標而不理性。因此部分投資人也擔憂，投資涌入的硬科技賽道是否有形成“泡沫”的風險。

唐軍民也認為，大規(guī)模發(fā)展硬科技是對的，但要有方法，先要培養(yǎng)人才，有了基礎才能真正擴大規(guī)模。“不能一窩蜂全上，最后很難收拾?！?/p>

另一部分投資人則認為現(xiàn)階段真正的硬科技投資門檻很高，敢于進入的投資人數(shù)量還不足以吹出“泡沫”。他們普遍認為投資硬科技是一項系統(tǒng)工程。

“強化企業(yè)賦能和生態(tài)體系搭建，比單純的‘錢袋子’投資更能幫助被投企業(yè)成功?！痹砾i認為，硬科技通常涉及深度技術或前沿科學，這意味著進入門檻高，技術開發(fā)難度大，需要投資者具備相應的專業(yè)知識和技術理解能力。與此同時，硬科技領域的研發(fā)往往需要大量的資本投入，包括人才、設備、實驗室等資源，這也意味著更長的研發(fā)周期，需要投資者能夠承受長時間的投資回報周期和較高的風險。

從目前市場來看，對于硬科技的投資確實需要更專業(yè)且更具前瞻性的眼光支撐。

例如半導體這個行業(yè)，在投資熱潮來臨前，中國與國外企業(yè)相比有不小的差距。米磊告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，當時中國的技術較外國有顯著的代差，且這個行業(yè)周期很長，風險很高。中科創(chuàng)星之所以愿意投資，并非是從單一經(jīng)濟價值的角度出發(fā)，而是從更高的社會影響、國家發(fā)展等層面思考?！皬膰液彤a(chǎn)業(yè)的角度看，我們需要把半導體這個短板做起來，所以半導體的戰(zhàn)略價值很大，潛在價值很大?！?/p>

米磊表示，高精尖的項目有很高的技術壁壘，只要項目的技術足夠“硬”，那么它的成功率就會高?！拔艺J為做更難的事情反而更容易成功，因為一般人會選擇有參照物的事情，風險相對小。但這也會造成行業(yè)擁擠，淘汰率會很高?！?/p>

彭垚也認為國內(nèi)硬科技遠沒有到有泡沫的地步?！懊绹贏I領域的投資可能有點過熱，從美國AI領域人員工資的膨脹速度便可以感受出來。但中國目前還沒有這樣的跡象，國內(nèi)現(xiàn)階段在硬科技領域投資還都比較謹慎，即使是融資案例發(fā)生較多的AI領域也還鮮少有估值虛高的情況出現(xiàn)。”

硬科技投資機遇不少但挑戰(zhàn)不小

對于現(xiàn)階段硬科技投資的“痛點”，除了部分投資人擔憂的“泡沫”外，投資人才稀缺、投資門檻更高也成為硬科技項目與投資人們共同面對的長期問題。

“投資硬科技，具有周期長、難度高、風險高、不確定性高的特點。硬科技創(chuàng)投需要復合型人才，最好是搞技術出身，能理解被投企業(yè)的底層技術邏輯，同時還要懂金融的規(guī)律，把兩個融合在一起。也就是說既要懂科技，又要懂金融，還要懂產(chǎn)業(yè)?！泵桌谡f。

查軍透露，硬科技初創(chuàng)企業(yè)一般擅長核心專利申請和技術開發(fā)，所以投資人對于新技術的理解和市場評估很重要，投資機構(gòu)長期有熟悉的一線企業(yè)家群體以及行業(yè)專業(yè)人員才能迅速、準確、深入地了解行業(yè)，并識別“硬科技準獨角獸”。

米磊還總結(jié)了科技創(chuàng)新和金融資本的三個矛盾：“科技創(chuàng)新的不確定性和金融資本要求確定性；科技創(chuàng)新需要長期資本，一些金融資本不夠有耐心；科技創(chuàng)新早期的成果轉(zhuǎn)化需要一些資金用于驗證，但大型機構(gòu)資金體量過大，難以給初創(chuàng)期硬科技企業(yè)注資。”

因此他認為，硬科技企業(yè)需要更高素質(zhì)更高水平的勞動資料，例如造芯片需要光刻機等。這也意味著硬科技企業(yè)要面對數(shù)據(jù)處理、新材料應用、新能源應用等新問題。

正因如此，投資機構(gòu)也開始更注重投后服務。

華金大道董事長鄧華進向《中國經(jīng)濟周刊》記者透露，在募資方面，由于市場整體趨冷，LP（有限合伙人，一般指資金方）變得更加謹慎，對GP（普通合伙人，一般指基金管理方）的業(yè)績和專業(yè)能力提出了更高要求；在投資決策上，投資人越來越注重項目的質(zhì)量和成長潛力，而非單純追求高估值；在評估指標方面，除了財務指標外，團隊背景、市場定位、技術壁壘等非財務因素也變得尤為重要；項目管理方面，投資人傾向于更深度地參與被投企業(yè)運營，提供戰(zhàn)略指導和資源對接，以提升投資成功率。同時，對于硬科技類項目，由于其周期長、投入大、風險高，管理上需具備相應的專業(yè)知識和技術洞察力。

岳鵬也認為，硬科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)通常需要多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的協(xié)同配合，這就需要投資者具備產(chǎn)業(yè)鏈資源和協(xié)調(diào)能力?！八杂部萍嫉耐顿Y者需要深度參與到項目的研發(fā)轉(zhuǎn)化過程中，通過提供資金、人才、設備等資源，幫助項目順利進行。還需要支持構(gòu)建一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，包括供應商、合作伙伴、客戶等各方，以幫助項目的發(fā)展。”

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2024年第15期）