《中國經濟周刊》首席評論員 鈕文新

伴隨著美國就業(yè)數(shù)據(jù)造假被戳穿，美聯(lián)儲盡可能拖延降息的戰(zhàn)術破產了?，F(xiàn)在看，出于美國國內各種壓力，美聯(lián)儲降息已經拖不到明年，而被市場鎖定在今年9月，美聯(lián)儲主席鮑威爾最近的講話似乎也在印證市場的判斷。

美聯(lián)儲為什么不惜數(shù)據(jù)造假而盡量拖延降息時間？至少，第一，美聯(lián)儲要確保美國國債發(fā)行順利進行，高利率會增加美國國債吸引力，這實際意味著美聯(lián)儲必須為美國國債提供更高的“風險溢價”，市場才會接受；第二，美聯(lián)儲必須確保國際資本繼續(xù)流向美國，確保美元指數(shù)堅挺，從而保持美元對國際市場的影響力，畢竟美元指數(shù)下跌會挺高石油等國際大宗商品價格，而美國民眾已經無法忍受物價繼續(xù)上漲。

問題是美聯(lián)儲保持高利率到底利大還是弊大？最顯然的是，第一，高利率會導致美國政府成本相應提高，國債發(fā)行數(shù)量也會因為債務成本的提高而增加；第二，高利率會使美國經濟受到打壓，而7月份展現(xiàn)出的疲弱經濟數(shù)據(jù)或許更貼近美國經濟的實際情況，而這肯定與高利率相關。

上述利弊比較結果如何？其實不重要。重要的是，如果美聯(lián)儲心存更大貪念，比如重構美元霸權，那現(xiàn)在犧牲一點財政利益和國內經濟利益，也在所不惜。真有這樣的貪念？當然，而且它是美國不惜代價都要確保成功的貪念。真能成功嗎？那要看美國能不能把“本土再工業(yè)化”煙霧，成功轉化為“美元對全球實業(yè)資產再控制”。

正是出于這樣的判斷，中國作為全球制造業(yè)產業(yè)鏈最齊備的國家，必然成為美國最重要的經濟對手和狙擊對象。如果我們確信美元只有“鯨吞”中國優(yōu)質實業(yè)資產才能填實“滿是泡沫的空腹”，才能長久護住美國霸權地位，那我們就必須要有預案，對金融市場嚴加防范。

正因如此，我們絕不能讓人民幣貶值變成A股市場下跌的理由，否則中國勢必“中計”。但較長一段時間以來，市場里一股強大的輿論力量，死死地把人民幣貶值與股市下跌走勢捆在一起，而這背后的“惡意”卻幾乎無人提及。

就目前看，如果我們無法回避“金融戰(zhàn)”，主戰(zhàn)場可能集中在兩個領域：一是外匯市場，二是股票市場。

在外匯市場上，惡意勢力一定會不惜采用各種手段壓低人民幣兌美元的匯率，因為人民幣相對于美元貶值，會使人民幣資產很便宜，美元收購成本更低；在股票市場上，惡意勢力更需要采取各種手段盡最大可能導致中國股市下跌，以此擊潰中國投資者信心，盡可能多地拋出手中的股票。尤其是“當人民幣貶值和股市下跌”被綁定之后，惡意勢力的攻擊效率會成倍增長。

歷史證明，金融資本對國家發(fā)動攻擊是一個極其耐心的過程、一個不斷從“量變到質變”的復雜過程、一個被各色迷霧掩飾和誤導的過程，更是一個可能歷時數(shù)年的過程。實際上，我們看到的金融危機都是質變時劇烈的表象，但前期的埋雷、安裝導火索、輿論引導都不是短時間的事情。

回到“美聯(lián)儲降息對中國意味著什么”的問題。首先我們必須明白美聯(lián)儲為什么一再拖延降息。是不是想讓狙擊中國的子彈多飛一會兒？因為美國維系高利率，逼迫歐元等“美元指數(shù)籃子貨幣”率先降息，這可以使美元指數(shù)維系堅挺，從而壓制人民幣，而人民幣兌美元貶值越多，美元收購中國優(yōu)質資產越便宜。況且，人民幣貶值還會“誤導”A股市場進一步下跌，這會讓中國優(yōu)質實業(yè)資產更加便宜。這樣的“好事”美聯(lián)儲真愿放過？真能放過？等到某個時機，大幅降息，放出“注水美元”進一步大肆收購中國優(yōu)質資產，豈不美哉？

實際上，人民幣沒有理由因美元指數(shù)上漲而貶值。原理是美元指數(shù)上漲只能說明美元相對于美元指數(shù)“籃子貨幣”的升值，而人民幣根本不是美元指數(shù)的“籃子貨幣”，況且中國有足夠多的貿易和資本項目順差。

人民幣兌美元匯率應當更多依據(jù)中美兩國經濟基本面比較，更多依據(jù)“雙順差”為中國構建起的“美元供過于求的真實市場格局”，更多依據(jù)中美兩國物價漲幅比較所表達出的“購買力平價”情況等基本的匯率決定因素?？梢钥隙?，根據(jù)這些基本的決定因素，人民幣兌美元沒有貶值理由。

破解“加息擔心經濟走弱、降息擔心貨幣貶值”的困局。可以多措并舉。第一，在保持利率不變的情況下，啟用量化手段，大幅補充基礎貨幣、尤其是長期基礎貨幣欠賬，同時壓低貨幣乘數(shù)；第二，抑制內資外流；第三，要求貿易企業(yè)一部分外匯國內結匯，實施結匯比例“彈性管理”，促進外匯市場供求平衡，穩(wěn)定人民幣匯率；第四，強化資本項目開放規(guī)則，以立規(guī)矩的方式，明確闡釋中國鼓勵長期資本、耐心資本流入，抑制套利資本、攪局資本流入；第五，重構股市規(guī)則，以共享中國上市公司價值創(chuàng)造為目標，激勵長期投資、耐心投資，摒棄極致性的套利投機、零和游戲。

實現(xiàn)人民幣匯率的穩(wěn)定，股票市場的上漲，這不僅僅是簡單的金融問題，而是我們要為中國經濟高質量發(fā)展提供怎樣的金融環(huán)境的問題。我們要依據(jù)中國的經濟特征，構建中國特色金融發(fā)展之路。

責編：姚坤