《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員 鈕文新

最近幾天，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)問題被全球金融市場(chǎng)炒作，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格再次突破2400美元/盎司關(guān)口。為什么？原因是：CPI的連續(xù)走低，使得市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息不遠(yuǎn)。7月11日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年6月美國(guó)CPI同比上漲3%，較5月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)；6月CPI環(huán)比下降0.1%，這是自2020年5月以來CPI首次出現(xiàn)環(huán)比下降。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，6月核心CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲3.3%。

這樣的CPI數(shù)據(jù)真能加速美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程？問題是：CPI在美聯(lián)儲(chǔ)降息決策中還能占有多大權(quán)重？6月初，高盛交易員科西莫·科達(dá)奇·皮薩內(nèi)利在其最新的一份報(bào)告中表示：短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)降息的決定性因素更可能是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化，而不是通脹。也就是說，即使CPI回落，但如果勞動(dòng)力市場(chǎng)旺盛，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)降息；或者說，即使CPI數(shù)據(jù)上升，但如果勞動(dòng)力市場(chǎng)顯示疲態(tài)，那美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)果斷降息。

會(huì)不會(huì)是這樣？很像。因?yàn)?/a>美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)造假問題似乎已經(jīng)瞞不住了。比如美聯(lián)儲(chǔ)最在意的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，4月份16.5萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期；5月份27.2萬(wàn)人，不僅大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，甚至讓人驚得瞠目結(jié)舌。

然而，2024年7月5日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局對(duì)4月份和5月份的非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了大幅修正，4月份數(shù)據(jù)從原先的16.5萬(wàn)人下修至10.8萬(wàn)人，5月份則從27.2萬(wàn)人下調(diào)至21.8萬(wàn)人。

歷史地看，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言，預(yù)期值、初值，以及終值對(duì)初值的修正經(jīng)常蘊(yùn)含“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)心理管理”的把戲。比如，預(yù)期值是依據(jù)最保守的一群經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)判，然后計(jì)算平均值并獲得“預(yù)期數(shù)據(jù)”。這樣的把戲有什么好處？市場(chǎng)對(duì)這些保守經(jīng)濟(jì)家給出的數(shù)據(jù)一般將信將疑，就算他們給出的數(shù)據(jù)不好，也不會(huì)有人太過在意。但也因?yàn)樗麄儗?duì)經(jīng)濟(jì)的看法過于保守，結(jié)果往往是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的初值高于他們的預(yù)判，于是，“高于預(yù)期”就會(huì)激勵(lì)市場(chǎng)信心。比如2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常爛，但卻經(jīng)常性地超過市場(chǎng)預(yù)期值，于是美國(guó)股市、債市同時(shí)受到激勵(lì)。

還有就是，超過預(yù)期的初值對(duì)市場(chǎng)激勵(lì)很大，哪怕存在數(shù)據(jù)造假，可以通過終值對(duì)初值進(jìn)行修正，但因?yàn)槌踔狄呀?jīng)激勵(lì)了市場(chǎng)，而過一兩個(gè)月之后公布的終值，就算它會(huì)對(duì)初值進(jìn)行較大幅度的負(fù)面修正，那早已時(shí)過境遷，只要市場(chǎng)當(dāng)下對(duì)未來的預(yù)期依然保持良性，前幾個(gè)月的真實(shí)與否，真實(shí)情況是好是壞，其實(shí)都不會(huì)有人過多在意。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)管理的核心在于預(yù)期管理。社會(huì)對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)預(yù)期、收入預(yù)期良好，這個(gè)社會(huì)才是一個(gè)敢投資、敢消費(fèi)的社會(huì)，市場(chǎng)才會(huì)良性循環(huán)。否則就會(huì)惡性循環(huán)。而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的管理者必須以最大的魄力防止和扭轉(zhuǎn)惡性循環(huán)。這恐怕也是為什么2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)為修復(fù)市場(chǎng)預(yù)期，政策下手甚猛的關(guān)鍵之一。

現(xiàn)在看，美國(guó)已經(jīng)把這套經(jīng)濟(jì)預(yù)期管理手段用到了極致。為什么這樣說？因?yàn)?，他們已?jīng)不惜“大幅度地造假”。早點(diǎn)降息不是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)更好？何苦要為了維系高利率而造假？這里的考量當(dāng)然不單純是美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而更為核心的問題是：美元霸權(quán)的維護(hù)。美聯(lián)儲(chǔ)需要高利率維持美國(guó)國(guó)債的吸引力，否則，一旦發(fā)生美國(guó)國(guó)債危機(jī)，美元霸權(quán)必然隨之垮塌。

美國(guó)真有這方面的擔(dān)心？當(dāng)然。實(shí)際上，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫上臺(tái)之后就多次提醒世界，包括歐洲盟友，美元地位不可撼動(dòng)。今年6月初，耶倫在德國(guó)法蘭克福金融管理學(xué)院演講中再次放出狠話：挑戰(zhàn)美元體系者，必將面臨嚴(yán)重后果。也正因如此，美聯(lián)儲(chǔ)或許不能輕易降息，哪怕是美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)“過于疲弱”，CPI和就業(yè)數(shù)據(jù)都不理想。

美國(guó)什么時(shí)候才會(huì)大幅降息？或許在等某一重大契機(jī)。比如，倘若中國(guó)經(jīng)濟(jì)在惡意勢(shì)力的作怪之下出現(xiàn)問題，人民幣大幅貶值，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，那時(shí)美元降息則發(fā)生重大功效。至少，大量注水的美元?jiǎng)荼貢?huì)撲過來，肆意收割極其廉價(jià)的中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并以此為美元充值，那會(huì)是什么結(jié)果？所以，關(guān)鍵時(shí)刻到了，中國(guó)必須提高警惕，尤其是要備好打好金融戰(zhàn)的各式“武器”。

最新的消息是：為深入貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，近日，商務(wù)部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、國(guó)家外匯局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)商務(wù)和金融協(xié)同 更大力度支持跨境貿(mào)易和投資高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），從這份意見看，中國(guó)既要形成支持跨境貿(mào)易和投資高質(zhì)量發(fā)展的更大合力，同時(shí)也要便利跨境貿(mào)易和投資發(fā)展，優(yōu)化支付結(jié)算環(huán)境；做好跨境貿(mào)易、投資與金融風(fēng)險(xiǎn)防控，守牢安全底線。我們希望，這樣的合作有利于中國(guó)采用非貨幣手段，支持人民幣幣值穩(wěn)定。

責(zé)編：姚坤