《中國經(jīng)濟周刊》記者 郭志強｜北京報道

隨著政策持續(xù)加碼，并購重組越發(fā)活躍。

今年2月5日，證監(jiān)會召開支持上市公司并購重組座談會，會議明確提出，“我國經(jīng)濟正處于實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關鍵時期，上市公司要切實用好并購重組工具，抓住機遇注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，實施兼并整合，通過自身的高質(zhì)量發(fā)展提升投資價值，增強投資者獲得感?！?/p>

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，今年以來已經(jīng)有130家A股上市公司更新披露重大重組事件公告，遠超去年同期的49家，較去年同期大幅增長約165%，并購重組市場出現(xiàn)明顯升溫。

并購重組緣何越來越多

在IPO節(jié)奏放緩背景下，今年以來，A股上市公司并購重組動作頻頻，并購市場日趨升溫。

多位正在推進并購重組的上市公司高管告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，當前推進并購重組受青睞主要有兩方面考慮，一方面經(jīng)濟放緩后，很多好的資產(chǎn)價格回歸理性，上市公司認可這類資產(chǎn)價值，開始抄底并購資產(chǎn)；另一方面，上市公司看中產(chǎn)業(yè)并購項目的整合效益，通過整合供應鏈等，達到降本增效等協(xié)同效益。

上市公司軍信股份董秘覃事順告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，隨著IPO收緊，很多資產(chǎn)尋求證券化，并購重組是十分重要的通道。

6月7日，覃事順所在的軍信股份并購湖南仁和環(huán)境股份有限公司63%股權并配套融資獲得深交所并購重組審核委員會審核通過，這是新“國九條”發(fā)布后首家過會的重大資產(chǎn)重組項目，也是深交所2024年首單通過審議的并購重組項目。

覃事順透露：“當前，監(jiān)管層對企業(yè)科研投入、商業(yè)模式、獨立性等指標都有更高要求，企業(yè)要成功沖刺資本市場并不容易；加之公司股價比較低，劃算的換股價格容易被標的公司接受。這就是此輪并購被雙方都接受的原因。”

財信證券宏觀策略研究組主管黃紅衛(wèi)告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，并購重組升溫主要有兩點原因：第一，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級提速，近年來，中國經(jīng)濟加速換擋、產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)推進，宏觀環(huán)境面臨較大變化，上市公司有較強動力來調(diào)整自身業(yè)務類型及發(fā)展方向，產(chǎn)業(yè)升級提速是當下并購重組升溫的時代背景。第二，并購重組的配套制度適應性、包容性顯著提升。2024年2月5日并購重組座談會及4月發(fā)布的新“國九條”均釋放出改善并購重組的政策信號，并購重組的配套制度適應性及包容性顯著提升，助力并購重組行情升溫。

“A股IPO節(jié)奏放緩也是助推并購重組升溫的原因之一?！比A東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時表示，我國A股并購重組的活躍度跟IPO市場的監(jiān)管政策緊密相關，IPO數(shù)量多的時候，并購重組的活躍度降低；但IPO放緩的時候，并購重組的活躍度升高，原來的擬上市公司更傾向于以并購重組的間接方式進入資本市場。

并購助推產(chǎn)業(yè)升級，讓“1+1>2”

2月5日，證監(jiān)會上市司在支持上市公司并購重組座談會表示：“并購重組市場化改革取得了積極成效，產(chǎn)業(yè)并購漸成市場主流，一大批上市公司通過并購重組實現(xiàn)提質(zhì)增效、做優(yōu)做強。”

多位上市公司高管告訴記者，突出產(chǎn)業(yè)整合是主流，并購重組更加注重產(chǎn)業(yè)邏輯和協(xié)同效應，借助并購重組，上市公司可通過外延式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，并購帶來的產(chǎn)業(yè)升級以及“1+1>2”的協(xié)同增量越來越受到重視。

覃事順坦言：“公司的此輪并購協(xié)同效益十分明顯?？v向看，并購標的仁和環(huán)境業(yè)務向前延伸了公司產(chǎn)業(yè)鏈；橫向看，豐富擴充了公司產(chǎn)品品類?！?/p>

今年3月15日，證監(jiān)會上市公司監(jiān)管司司長郭瑞明在國務院新聞辦新聞發(fā)布會上表示：“我們還要從嚴監(jiān)管‘借殼上市’和盲目跨界并購，堅決打擊‘炒殼’行為，因為這樣才能強化優(yōu)勝劣汰機制，營造更好的市場生態(tài)?！?/p>

“產(chǎn)業(yè)并購是監(jiān)管層支持的一個方向，因為可以推動產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。”華凱易佰董秘王安祺接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時表示。6月11日，華凱易佰以7億元現(xiàn)金收購跨境電商通拓科技100%股權，6月下旬將召開股東會表決并購議案。

據(jù)了解，該公司并購通拓科技屬于非行政許可類的重組，監(jiān)管層更多是窗口指導行為，會有問詢等措施?！澳壳?，我們已經(jīng)接到通知可以開股東大會，這意味著監(jiān)管對公司并購事項沒有異議，股東會通過后公司就可以交割并購的資產(chǎn)?！蓖醢察髡f。

鄭彧認為，從監(jiān)管方向上，監(jiān)管層其實一直是鼓勵正常的產(chǎn)業(yè)并購，反對炒作概念的“跟風式并購”“忽悠式并購”“監(jiān)管套利型并購”，真正符合市場需要、國家政策、監(jiān)管要求的并購監(jiān)管層面還是支持的。

王安祺透露，產(chǎn)業(yè)并購是產(chǎn)業(yè)重要擴張手段?！爸С滞七M產(chǎn)業(yè)并購是資本市場成熟的表現(xiàn)，企業(yè)除了依靠自身內(nèi)生增長外，并購重組等外延式增長也是重要途徑。”

黃紅衛(wèi)告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，預計上市公司以主業(yè)導向、強化競爭力、提高發(fā)展質(zhì)量為目的的并購重組將是未來數(shù)年政策的重點鼓勵方向。在增強上市公司“硬科技”屬性的政策背景下，預計硬科技、未來產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)業(yè)并購將迎來較大機會。

并購重組政策仍需完善

回顧并購重組的政策供給，經(jīng)歷過幾次重大改革。全面注冊制下，并購重組還有哪些機制和政策亟須完善？

鄭彧告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，監(jiān)管層應該堅持“放管服”的基本思路，放松對于市場主體自我決策、交易行動的管制，管住監(jiān)管套利行為，優(yōu)化并購重組中有關新股發(fā)行、信息披露、停牌復牌等監(jiān)管規(guī)則，減少并購重組的時間成本、監(jiān)管成本，為市場化的并購重組提供一個便利、有效率的監(jiān)管環(huán)境。

王安祺說：“活躍并購重組市場，監(jiān)管層應采取更多措施推動并購重組審批的便利性和審核的快捷性。在IPO收緊大背景下，管理層出臺相關措施大力支持產(chǎn)業(yè)并購，有利于推動新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展?！?/p>

黃紅衛(wèi)認為，目前，并購重組還需要完善優(yōu)化一些審核機制和政策：一是完善并購重組的追責機制。近期，多家上市公司出現(xiàn)“高買低賣”核心資產(chǎn)現(xiàn)象，有損投資者利益，甚至有“利益輸送”嫌疑。有必要進一步完善上市公司并購重組的責任追究機制，以保護上市公司與全體股東的利益。二是進一步明確國有資本參與上市公司并購重組的方向。尤其在民企不愿投資、難以投資的領域，央國企應通過并購重組投資，發(fā)揮更大價值。

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2024年第12期）