《中國經(jīng)濟周刊》首席評論員 鈕文新

每當看到銀行門前排起長隊、老人們?yōu)橘徺I國債而付出很大辛苦之時，心中都難免生出些許酸楚。同時會問：為什么不能讓國債發(fā)行更多去滿足老百姓的需求？國債發(fā)行能不能更好地為人民服務(wù)？

如今，國債發(fā)行又到高峰期了。按照4月30日中央政治局會議提出的具體要求：要靠前發(fā)力有效落實已經(jīng)確定的宏觀政策，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。要及早發(fā)行并用好超長期特別國債，加快專項債發(fā)行使用進度，保持必要的財政支出強度，確?；鶎印叭！卑磿r足額支出。

超長期國債不太適宜老百姓持有，應(yīng)當由金融機構(gòu)去消化，但預(yù)算內(nèi)的一般性國債和期限10年期以下的專項債，是不是可以考慮多賣給老百姓一些？

國債變成金融市場的翹楚來之不易。90年代，國債市場化改革步步推進，從1991年承購包銷試點，到1993年建立國債一級自營商制度，再到1995年首次采用繳款期招標發(fā)行、1996年全面實行國債電子化招標發(fā)行和2004年創(chuàng)新推出混合式招標，并在2011年逐步建立并完善了國債預(yù)發(fā)行、續(xù)發(fā)行制度。其間經(jīng)過了20年的改革、完善的發(fā)展歷程，這才有了今天的市場效率和容納能力。

但我們同時也要看到，當國債變成“準現(xiàn)金”被金融機構(gòu)當成資金融通工具之后，國債針對老百姓的投資功能也在不斷弱化?，F(xiàn)在，老百姓按照傳統(tǒng)，在一級市場買到國債的可能性已經(jīng)大大降低了，但老百姓的需求卻越發(fā)強大，特別是在理財產(chǎn)品取消“保本保息”的剛兌之后，老百姓對于保證安全、收益較高的國債更加青睞，尤其是10年期以下且能按年付息的中期國債品種。

為此這里建議，讓金融機構(gòu)去經(jīng)營更長期的國債，而把中短期國債更多向老百姓傾斜一些，去滿足養(yǎng)老人群對投資安全性和收益性需求。

第一，這樣做不會影響國債發(fā)行效率。因為，國債發(fā)行已經(jīng)在第一時間被金融機構(gòu)包銷了，賣給老百姓也是通過銀行柜臺或電子賬戶分銷，不會影響財政集資效率。

第二，這樣不會影響貨幣政策取向。盡管國債對老百姓銷售會導(dǎo)致銀行部分存款搬家到國債投資，但那不過是老百姓的儲蓄存款變成財政存款，只要央行作為財政賬戶管理人，及時將財政存款轉(zhuǎn)存商業(yè)銀行，銀行流動性就不會受到影響。

第三，這樣不會導(dǎo)致消費減少。只要按年付息，國債投資收益不會減低老百姓消費支出，相反，如果國債投資收益高于銀行存款，那國債投資收益還會更多刺激消費。許多人或許都認為低利率可以刺激投資，拉動GDP，但殊不知，一定幅度的利率可以帶給廣大公眾更多的可支配收入，用于增加消費。

實際上，現(xiàn)代貨幣理論認為，對經(jīng)濟而言，利率絕非越低越好，而零利率政策更是剝奪了老百姓的一部分可支配收入。好的貨幣政策應(yīng)當通過適當?shù)睦剩谕顿Y增長和消費增長之間把握平衡。或許正因如此，當今貨幣政策更加注重以基礎(chǔ)貨幣數(shù)量與基準利率水平 “兩條腿走路”。

責(zé)編：姚坤