《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員 鈕文新

最近，黃金價(jià)格漲勢(shì)兇猛。北京時(shí)間4月9日17時(shí)，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格最高沖至2358.77美元/盎司，而COMEX黃金期貨價(jià)格最高則觸及2378.2美元/盎司。這在當(dāng)時(shí)是金價(jià)歷史上從未有過(guò)的高度。但這是頂部狂歡嗎？國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的確存在這樣的判斷。如果這樣的判斷是為了提示風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)可厚非，但如果當(dāng)真認(rèn)為這是“頂部”，這里還是想說(shuō)：恐怕沒(méi)有輕易的結(jié)論。

黃金不是貨幣，而是一般性商品。這一觀念在中國(guó)許多金融人的觀念里根深蒂固，為什么？因?yàn)椴祭最D森林體系解體之后，新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家就是這樣定位黃金屬性的，其目的是為了突顯美元的國(guó)際貨幣地位，更重要的是，他們必須樹(shù)立美國(guó)國(guó)債的資產(chǎn)價(jià)值。所以我們會(huì)經(jīng)常聽(tīng)到這樣的說(shuō)法：投資黃金沒(méi)有利息，但投資美國(guó)國(guó)債不僅有利息，而且因其流動(dòng)性巨大，決定了大手筆買賣美國(guó)國(guó)債不會(huì)影響價(jià)格，想買隨時(shí)買、想賣隨時(shí)賣。所以，美國(guó)國(guó)債才是全世界最好的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

由此可見(jiàn)，黃金是美元的“老冤家”。二戰(zhàn)之后，美國(guó)依托擁有全球2/3的黃金儲(chǔ)備而使美元登頂霸權(quán)貨幣，建立了布雷頓森林體系；布雷頓森林體系解體后，美國(guó)又依托國(guó)際大宗商品貿(mào)易唯一計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣地位，讓美國(guó)國(guó)債替代黃金，從而沿襲了美元霸權(quán)。但今天的情況是否已經(jīng)或正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變？美國(guó)國(guó)債的品質(zhì)是否還有昨日的堅(jiān)挺？戰(zhàn)亂是否深刻改變國(guó)際地緣政治格局？是否會(huì)導(dǎo)致過(guò)去依托他國(guó)債務(wù)作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的慣例被打破？

如此等等的一些事件或許都在促使國(guó)際儲(chǔ)備貨幣格局發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。此時(shí)此刻，作為美元、美債的“老冤家”，黃金重新回歸各國(guó)央行的視野，作為重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)也就不足為奇了。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，全球央行2022年和2023年的黃金購(gòu)買量均超1000噸，而新興市場(chǎng)國(guó)家則是購(gòu)金主力。世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，2022年央行購(gòu)金創(chuàng)下了的歷史紀(jì)錄，而2023年則略低，但也是有記錄以來(lái)的第二高量。

央行增持黃金或?yàn)槌B(tài)，過(guò)去10多年從未間斷，現(xiàn)在有什么特殊意義？我們知道，過(guò)去兩年美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，美國(guó)國(guó)債收益率隨之加高，為什么各國(guó)央行不去增持美國(guó)國(guó)債，反而加大黃金購(gòu)買力度？

實(shí)際上，如果您有興趣，可以把“美元指數(shù)走勢(shì)和黃金走勢(shì)”做在一張圖里看一下，那你一定會(huì)發(fā)現(xiàn)，以往很多人意識(shí)里的美元和黃金的負(fù)相關(guān)關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了重大變化。因?yàn)樵趪?guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買黃金必須使用美元結(jié)算，所以美元貶值則金價(jià)上漲，而美元升值則金價(jià)下跌——負(fù)相關(guān)關(guān)系；但現(xiàn)在為什么會(huì)改變？這是否意味著，不管美元升值貶值，人們都要購(gòu)買黃金？是否意味著美元對(duì)黃金價(jià)格的控制力大幅減低？是否意味著就算美國(guó)國(guó)債利息很高，但其信用也不及黃金了？

如果當(dāng)真如此，美國(guó)國(guó)債的發(fā)售人——美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫將會(huì)作何感受？美國(guó)國(guó)債的“大莊家”——美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾又會(huì)作何感受？而耶倫和鮑威爾是否敢讓美聯(lián)儲(chǔ)盡快降息？降息之后美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)會(huì)否暴跌？黃金會(huì)否出現(xiàn)更大幅度的暴漲？?jī)烧忒B加，是否意味著美元和美債信用進(jìn)一步受損？表面看，美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息是為了壓制物價(jià)，但實(shí)際其中有股很強(qiáng)烈的味道：給美國(guó)國(guó)債提高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。也就是說(shuō)，如果美國(guó)國(guó)債不能給出足夠高的利息率，對(duì)投資者而言，就不會(huì)有足夠的吸引力，美國(guó)國(guó)債就可能滯銷。

這是不是美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不敢貿(mào)然降息的關(guān)鍵因素？實(shí)際上，美國(guó)此次物價(jià)上漲的重要誘因并非貨幣超發(fā)，而是疫情導(dǎo)致撒錢和商品供應(yīng)鏈中斷，再加上戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致能源價(jià)格暴漲等因素的共同作用。所以，有效的治理方式是修復(fù)供應(yīng)鏈，同時(shí)結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)，提高能源供給，而不是暴力加息。

但無(wú)論如何我們需要保持冷靜和警惕：不能只看到美元降息會(huì)給中國(guó)貨幣政策帶來(lái)多大空間，而更應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注美國(guó)降息放水之后，錢要購(gòu)買什么？會(huì)不會(huì)利用一切手段推開(kāi)中國(guó)之門、在充分壓低中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的同時(shí)，對(duì)中國(guó)資產(chǎn)實(shí)施大規(guī)模收購(gòu)？依據(jù)最近的統(tǒng)計(jì)，華爾街金融巨頭進(jìn)入中國(guó)股市的速度很快，有些已經(jīng)出現(xiàn)在上市公司前10大股東的名單里。

“金融開(kāi)放”永遠(yuǎn)都要和“國(guó)家安全”綁在一起，這恐怕也是中國(guó)金融業(yè)界必須盡快、認(rèn)真研究的問(wèn)題。

責(zé)編：姚坤