《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員 鈕文新

今年是中華人民共和國(guó)成立75周年，是實(shí)現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年。在世人關(guān)注中國(guó)、國(guó)人期待未來(lái)的重要時(shí)刻，一個(gè)關(guān)鍵詞融入中國(guó)經(jīng)濟(jì)前行的腳步，這個(gè)詞就是“新質(zhì)生產(chǎn)力”。

概括地說(shuō)，新質(zhì)生產(chǎn)力是創(chuàng)新起主導(dǎo)作用，擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)展理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。它由技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)而催生，以勞動(dòng)者、勞動(dòng)資料、勞動(dòng)對(duì)象及其優(yōu)化組合的躍升為基本內(nèi)涵，以全要素生產(chǎn)率大幅提升為核心標(biāo)志，特點(diǎn)是創(chuàng)新，關(guān)鍵在質(zhì)優(yōu)，本質(zhì)是先進(jìn)生產(chǎn)力。

可見(jiàn)，新質(zhì)生產(chǎn)力與創(chuàng)新密切相連。

作為生產(chǎn)要素的關(guān)鍵，支撐創(chuàng)新的資本從何而來(lái)？這顯然也是加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力過(guò)程中，需要有效破解的瓶頸。這就引出了一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：怎樣的金融才能匹配和推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

依據(jù)金融性質(zhì)的不同特點(diǎn)，要助推創(chuàng)新，金融結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向“以資本金融為主，以貨幣金融為輔；以股權(quán)金融為主，以債務(wù)金融為輔”。

為什么需要這樣的金融結(jié)構(gòu)特征？我們說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于“趕超”的關(guān)鍵時(shí)期。而“趕超”分為兩個(gè)階段：其一是“追趕”，其二是“超越”。從全球金融發(fā)展的歷史看，一般而言，處于“經(jīng)濟(jì)追趕期”的國(guó)家多采取以銀行為主體的間接金融方式，因?yàn)樗e聚金融資源的能力強(qiáng)、速度快。比如二戰(zhàn)結(jié)束后的德國(guó)和日本，都是依托銀行業(yè)迅速積聚大量金融資源并投入經(jīng)濟(jì)，從而實(shí)現(xiàn)了所謂“快速的追趕”。說(shuō)來(lái)不難理解，因?yàn)椤白汾s”一般基于前人的成功事項(xiàng)，比較容易符合銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知、評(píng)估、控制的一般準(zhǔn)則，所以，處于追趕期的國(guó)家采用銀行業(yè)主導(dǎo)的債務(wù)金融模式是適合的。

但“超越”就不同了。“超越”意味著前無(wú)古人的創(chuàng)新，而從事創(chuàng)新的企業(yè)往往一無(wú)抵押、二無(wú)現(xiàn)金流，失敗的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了“經(jīng)濟(jì)追趕期”，超出了銀行信貸以及債權(quán)投資者所能容忍的范疇。所以，它要求金融結(jié)構(gòu)的大幅轉(zhuǎn)變，這個(gè)轉(zhuǎn)變就是從間接金融轉(zhuǎn)向直接金融，從債務(wù)金融轉(zhuǎn)向股權(quán)金融。因?yàn)?，唯有股?quán)投資者是“預(yù)期投資者”，他們對(duì)企業(yè)發(fā)展未來(lái)的關(guān)注度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過(guò)對(duì)企業(yè)過(guò)去和當(dāng)期收益狀況的關(guān)注度，是創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展不可或缺的關(guān)鍵資本資源。

所以我們說(shuō)：應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變金融方式，向長(zhǎng)期資本、股權(quán)資本為主體的金融結(jié)構(gòu)發(fā)展，這不僅與中央一再?gòu)?qiáng)調(diào)的金融高質(zhì)量發(fā)展一脈相承，而且也是創(chuàng)新發(fā)育的關(guān)鍵動(dòng)力。正因如此，構(gòu)建健康的中國(guó)股權(quán)類資本市場(chǎng)，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的重大戰(zhàn)略意義不可小覷。

責(zé)編：姚坤