《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 謝瑋丨北京報(bào)道

近日，銀行存款利率再次下調(diào)，五大國(guó)有銀行及多家股份制銀行紛紛下調(diào)存款利率。本輪降息后，五大行1年期、3年期、5年期定期存款利率分別為1.45%、1.95%、2.00%。

這已是2023年以來(lái)商業(yè)銀行第三次主動(dòng)調(diào)整存款掛牌利率。3年期定存掛牌利率正式進(jìn)入“1時(shí)代”，對(duì)于許多僅靠定期存款“躺賺”的投資者來(lái)說(shuō)，可謂是不小的沖擊。

面對(duì)挑戰(zhàn)的不僅僅是投資者。市場(chǎng)利率下行大勢(shì)所趨，銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也隨之“調(diào)降”。

2023年12月，包括招銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)在內(nèi)的多家銀行理財(cái)子公司密集下調(diào)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。同時(shí)，多家銀行理財(cái)公司宣布對(duì)部分產(chǎn)品實(shí)行“費(fèi)率優(yōu)惠”，以吸引投資者。

利率“新風(fēng)向”之下，2024年銀行理財(cái)還行嗎？作為理財(cái)市場(chǎng)的主力軍，理財(cái)子公司將如何布局？

理財(cái)市場(chǎng)“一哥”易位

在銀行理財(cái)進(jìn)入全面凈值化的2023年，不少投資者似乎已經(jīng)適應(yīng)了理財(cái)凈值的波動(dòng)。

在2023年初還直呼“頭一回發(fā)現(xiàn)銀行理財(cái)還能破凈”的劉女士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，她主要的財(cái)富還是放在理財(cái)上，“之前浮虧的那些后來(lái)又漲了回來(lái)，銀行理財(cái)跟股票、基金比還是穩(wěn)健一些?！?/p>

2022年是理財(cái)產(chǎn)品凈值化元年。歷經(jīng)3年過(guò)渡期后，“資管新規(guī)”于2022年1月1日正式落地。當(dāng)年內(nèi)兩次“破凈潮”，更是用實(shí)踐反復(fù)“教育”了投資者，銀行理財(cái)保本的時(shí)代已經(jīng)不再，“低風(fēng)險(xiǎn)不等于沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，更不等于能保本”。 2022年底，銀行理財(cái)還遭遇了一波“贖回潮”。

2023年，銀行理財(cái)逐漸走出“破凈”陰霾，投資者情緒也似乎回歸理性。然而，低利率的市場(chǎng)環(huán)境疊加資本市場(chǎng)波動(dòng)，銀行理財(cái)痛失資管市場(chǎng)“頭把交椅”。

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模為25.34萬(wàn)億元，較2022年年末下降8.35%。而根據(jù)中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年6月末，公募基金存續(xù)規(guī)模升至27.79萬(wàn)億元。銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模首次被公募基金反超。

上市公司“買(mǎi)理財(cái)”的熱度也在下降。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者查閱Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，上市公司披露各自公司持有理財(cái)產(chǎn)品共14798只，較2022年減少5615只；認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)9793.39億元，較2022年的1.5萬(wàn)億元減少5222.23億元。

不過(guò)，隨著銀行存款利率的持續(xù)下調(diào)，“存款搬家”趨勢(shì)有望利好理財(cái)市場(chǎng)。

多家機(jī)構(gòu)仍然看好未來(lái)的銀行理財(cái)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2024年銀行理財(cái)市場(chǎng)有望走出前兩年的低谷。

中信證券預(yù)計(jì)，2024年理財(cái)收益優(yōu)勢(shì)將更加凸顯，上半年理財(cái)規(guī)模預(yù)計(jì)將小幅平穩(wěn)增長(zhǎng)至28萬(wàn)億元左右。下半年在理財(cái)子公司的沖量發(fā)力之下，理財(cái)整體規(guī)模預(yù)計(jì)將會(huì)重新站上30萬(wàn)億元的關(guān)口。光大證券則預(yù)計(jì)，2024年理財(cái)規(guī)模增速或在5%~10%，理財(cái)規(guī)模中樞站上29萬(wàn)億元。

中小銀行再拿理財(cái)市場(chǎng)“入場(chǎng)券”

在資管新規(guī)的要求下，理財(cái)子公司已逐步成為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的主體。今年1月1日，理財(cái)子公司又添新兵。

1月1日，浙商銀行發(fā)布公告稱(chēng)，其于2023年12月29日收到相關(guān)批復(fù)，根據(jù)該批復(fù)，浙商銀行獲準(zhǔn)籌建浙銀理財(cái)有限責(zé)任公司。

在一定程度上，銀行理財(cái)子公司也是“新生事物”。

2018年4月資管新規(guī)落地后，國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)開(kāi)啟了新時(shí)代。為強(qiáng)化理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離，在資管新規(guī)出臺(tái)后，銀行成立理財(cái)子公司成大勢(shì)所趨。 2019年5月，建信理財(cái)率先開(kāi)業(yè)，隨后銀行系理財(cái)子公司如雨后春筍般涌現(xiàn)。

目前，國(guó)內(nèi)已有31家理財(cái)公司開(kāi)業(yè)。浙銀理財(cái)有望成為全國(guó)第32家理財(cái)公司。后續(xù)若順利開(kāi)業(yè)，意味著國(guó)內(nèi)12家全國(guó)性股份制商業(yè)銀行旗下理財(cái)子公司將全部“配齊”。

資產(chǎn)配置應(yīng)時(shí)而變，銀行理財(cái)仍是“兵家必爭(zhēng)之地”。

在日前舉辦的中國(guó)財(cái)富管理50人論壇年會(huì)上，多家理財(cái)公司一把手對(duì)此進(jìn)行了回顧和展望。

在光大理財(cái)總經(jīng)理潘東看來(lái)，在過(guò)去4年，銀行理財(cái)發(fā)生了巨大變化。在2018年資管新規(guī)實(shí)施之前，個(gè)人投資者要有5萬(wàn)元以上在銀行才可以購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。資管新規(guī)之后，凈值型的理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻降至1萬(wàn)元起。2019年，銀行理財(cái)子公司成立，銀行理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻降至1元。2020年，許多銀行理財(cái)子公司都發(fā)行了1分錢(qián)起購(gòu)的產(chǎn)品，通過(guò)低門(mén)檻起點(diǎn)確保普通大眾都能獲得財(cái)富管理服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了準(zhǔn)入的公平。

潘東表示，除了“有沒(méi)有”之外，普惠理財(cái)還需要回答的問(wèn)題是貴不貴、好不好。普惠金融不是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單降低準(zhǔn)入門(mén)檻，這只是準(zhǔn)入的環(huán)節(jié)。要真正做好普惠金融，還要通過(guò)過(guò)程的適當(dāng)性，確保結(jié)果的受益性，要讓投資者擁有獲得感。資產(chǎn)管理行業(yè)要做好全流程的管理和服務(wù)。

“現(xiàn)在銀行理財(cái)有1億客戶(hù)，也就是說(shuō)過(guò)去4年，全行業(yè)客戶(hù)數(shù)增加了3倍。”潘東表示，這也意味著，行業(yè)僅服務(wù)了全國(guó)人口的十四分之一，從普惠角度來(lái)看還有很大空間。與此同時(shí)，理財(cái)客戶(hù)仍以投資R1和R2產(chǎn)品為主，對(duì)于R3以上的產(chǎn)品沒(méi)有建立起足夠的認(rèn)知。未來(lái)，資管行業(yè)做好普惠金融，無(wú)論是在廣度還是深度上，都面臨不少機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

招銀理財(cái)董事長(zhǎng)吳澗兵直言，2023年6月末公募基金規(guī)模也首次超過(guò)銀行理財(cái)。出現(xiàn)這樣的變化，從根本上說(shuō)，主要是因?yàn)殂y行理財(cái)公司在資產(chǎn)端、渠道端的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)逐步削弱，而新的核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)（如權(quán)益投研能力）又沒(méi)有建立造成的。在產(chǎn)品端，由于客戶(hù)的剛兌思維和理財(cái)產(chǎn)品凈值化的矛盾依然存在，客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)容忍度很低，對(duì)產(chǎn)品凈值回撤和本金虧損的接受程度都不高，導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模波動(dòng)日益加劇，投資難度明顯加大。2022年以來(lái)，對(duì)經(jīng)歷股債非標(biāo)“三殺”的銀行理財(cái)子公司來(lái)說(shuō)，規(guī)模維穩(wěn)成為一件相當(dāng)困難的事?！跋啾裙己捅ｋU(xiǎn)資管來(lái)說(shuō)，銀行理財(cái)在服務(wù)客群、運(yùn)作模式、投研能力上都有一些獨(dú)特性?！比A夏理財(cái)董事長(zhǎng)苑志宏表示，所以在資產(chǎn)配置上也具有一定獨(dú)特的內(nèi)在邏輯。

“銀行理財(cái)過(guò)去叫保本保收益，現(xiàn)在以追求絕對(duì)收益為目標(biāo),更加注重收益的穩(wěn)定性?！痹分竞攴Q(chēng)，從客群角度而言，銀行理財(cái)子公司目前主要還是服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的大眾投資者，是普惠的金融產(chǎn)品，要為客戶(hù)提供安全的資產(chǎn)，為居民的財(cái)富保值增值承擔(dān)重要責(zé)任。

銀行理財(cái)競(jìng)爭(zhēng)力待重塑

新趨勢(shì)下，銀行理財(cái)如何打造差異化優(yōu)勢(shì)成為理財(cái)公司高管關(guān)心的話(huà)題。

在建信理財(cái)原董事長(zhǎng)劉興華看來(lái)，目前財(cái)富增值的需求被保值的需求替代，財(cái)富管理不僅是高收入階層的追求，也正在成為普通人的正常追求。中國(guó)財(cái)富管理呈現(xiàn)出由強(qiáng)調(diào)收益轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)安全、由價(jià)值創(chuàng)造轉(zhuǎn)向管理風(fēng)險(xiǎn)、高收入家庭由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向全球配置、由不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)的新特點(diǎn)。

“金融機(jī)構(gòu)，尤其是財(cái)富和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)從關(guān)注高凈值人群，轉(zhuǎn)向普通人群的普惠理財(cái)。為更多一般客戶(hù)提供低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健的財(cái)富產(chǎn)品成為共識(shí)?！眲⑴d華說(shuō)。

劉興華認(rèn)為，中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)面臨三大轉(zhuǎn)變，一是打破剛性?xún)陡稙橹鬓D(zhuǎn)向本金安全為主；二是資管產(chǎn)品期限由拉長(zhǎng)轉(zhuǎn)向縮短；三是投資者教育轉(zhuǎn)向消費(fèi)者保護(hù)。未來(lái)普惠財(cái)富呈現(xiàn)五大趨勢(shì)：一是銀行理財(cái)可以承擔(dān)更多的普惠財(cái)富責(zé)任；二是普惠財(cái)富產(chǎn)品要考慮四要素，即風(fēng)險(xiǎn)低、凈值穩(wěn)、流動(dòng)好，期限適中；三是普惠財(cái)富管理的結(jié)構(gòu)應(yīng)該簡(jiǎn)單，讓一般民眾看得懂；四是普惠財(cái)富管理機(jī)制要跟上；五是普惠財(cái)富管理的金融監(jiān)管需要持續(xù)加強(qiáng)。

在潘東看來(lái)，從銀行理財(cái)角度看，做好普惠金融需要處理好三個(gè)關(guān)系：一是產(chǎn)品準(zhǔn)入的低門(mén)檻與消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、投資者教育的關(guān)系；二是產(chǎn)品及投資策略與投資者客群多樣性、差異化的適配關(guān)系；三是普惠與商業(yè)可持續(xù)性的關(guān)系。同時(shí)，資管機(jī)構(gòu)要利用科技的進(jìn)步和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷改進(jìn)觸客方式，努力提升普惠金融服務(wù)的有效性。

吳澗兵說(shuō)，目前理財(cái)公司服務(wù)的客群主要還是銀行客群，銀行客群對(duì)理財(cái)產(chǎn)品抱有低波動(dòng)、收益穩(wěn)定的預(yù)期。理財(cái)產(chǎn)品要在約定的期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)約定的收益，這是理財(cái)公司與其他資管機(jī)構(gòu)（追求相對(duì)收益排名）之間的顯著差異。因此，理財(cái)公司應(yīng)該堅(jiān)持綜合型資管機(jī)構(gòu)的發(fā)展定位，建立起跨市場(chǎng)、全品類(lèi)的資產(chǎn)投資能力，產(chǎn)品業(yè)績(jī)以絕對(duì)收益為主、相對(duì)收益為輔，并形成與之相適應(yīng)的投資理念、投資能力，才能以戰(zhàn)略定力支撐長(zhǎng)期的商業(yè)成功。

“從發(fā)展階段上講，理財(cái)公司還很年輕，作為獨(dú)立法人的運(yùn)作歷史非常短，我們要學(xué)習(xí)借鑒國(guó)內(nèi)外成熟資管市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)樗麄兌冀?jīng)歷了長(zhǎng)期的實(shí)踐驗(yàn)證?！眳菨颈f(shuō)，但是在現(xiàn)階段，借鑒其他機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)一定要結(jié)合理財(cái)行業(yè)特點(diǎn)和自身特點(diǎn)，否則容易“水土不服”。理財(cái)公司要懷抱開(kāi)放的心態(tài)，敢于創(chuàng)新，同時(shí)也建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)理財(cái)公司多探索，不斷完善理財(cái)公司的商業(yè)模式、業(yè)務(wù)模式。從客戶(hù)特征上講，理財(cái)產(chǎn)品的凈值化歷程已經(jīng)深入，但客戶(hù)對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)知還相對(duì)滯后，需要持之以恒地進(jìn)行投資者教育。同時(shí)，在堅(jiān)持凈值化運(yùn)作的前提下，考慮客戶(hù)接受程度現(xiàn)狀及市場(chǎng)狀況，應(yīng)該允許做一些階段性或過(guò)渡性的政策安排，比如在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，對(duì)估值方法、風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施等方面進(jìn)行探索。

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2024年第1期）