《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者  謝瑋 | 北京報道

“狼”真來了。

近日，業(yè)內(nèi)消息顯示，預(yù)定利率為3.5%的保險產(chǎn)品（下稱“3.5%類產(chǎn)品”）將在7月底“下架”。不少險企接到了監(jiān)管部門的“窗口指導(dǎo)”，要求在7月31日24時前停售定價利率大于3%的保險產(chǎn)品，如普通型終身壽險、重疾險等產(chǎn)品，以及預(yù)定利率超過2.5%的分紅險，和最低保證利率超過2%的萬能險等。

這意味著，3.5%類產(chǎn)品終于迎來了“換擋”的歷史節(jié)點(diǎn)。

“換擋期”也讓還在架上的保險產(chǎn)品迎來了一波銷售熱潮。最近“簽單簽到手軟”的保險經(jīng)紀(jì)人王媛（化名）向記者展示了手機(jī)收到的滿屏“停售通知”，并直言“最近全天都是這個節(jié)奏”。

保險產(chǎn)品預(yù)定利率“換擋”會帶來哪些影響？要不要抓緊趕上“末班車”？在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士看來，消費(fèi)者應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身需求合理配置、理性購買，切勿盲目跟風(fēng)購買不符合自身需求的產(chǎn)品。

下調(diào)已成定局

最近，不少人的朋友圈被保險代理人的銷售文案刷屏，“所有3.5%預(yù)定利率壽險產(chǎn)品即將下架，下月全線漲價，抓緊最后投保機(jī)會！”“一個時代的結(jié)束”“鎖定利率、鎖定財富”。

“確實(shí)3.5%定價的產(chǎn)品都陸續(xù)停售了，以后都是3.0%定價的。最近我們就一直在備戰(zhàn)新產(chǎn)品。”一位險企精算師告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者。

正在考慮給自己配置一款年金險的張女士陷入了糾結(jié)。目前她已經(jīng)為家里人配置了重疾險、醫(yī)療險、儲蓄險等共5份保險，但是要不要“趕末班車再買上一份”讓她陷入了猶豫。

“我的原則是，配置保險占家庭收入的比例不超過20%。目前算上固定的保險支出，每年還有3萬的余錢可以買年金險，但這點(diǎn)錢趕末班車其實(shí)意義不大，還會把資金鎖死。”張女士向記者分析稱，如果買票面利率為3.15%的大額存單，收益差距不大，流動性還不受影響。

“但是保險的價值也是在于長期穩(wěn)定、提前鎖定收益，這樣還能督促我存點(diǎn)錢。”張女士坦言，2017年，自己趕著熱潮去香港買了一份預(yù)定利率超過6%儲蓄險，每年的“剛性”支出也迫使一貫“大手大腳”的她存下了25萬元。不過，要想拿回全部的本金需要10年。

“當(dāng)時P2P還熱，大家都還看不上這6%的收益，但現(xiàn)在一看是不是很香！”張女士說，“所以我擔(dān)心現(xiàn)在看不上這點(diǎn)3.5%的收益，回頭又會后悔。”

今年35歲的周先生則表示：“自己和孩子的重疾險一直拖著沒買，這馬上要漲價，只能趕緊的了。”

事實(shí)上，從今年年初以來，3.5%類產(chǎn)品即將停售的消息就在市場上蔓延。“下架預(yù)期”使得高預(yù)定利率老產(chǎn)品迎來了一波銷售盛宴。

國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1—5月，人身險原保費(fèi)收入2.10萬億元，同比增長10.33%，其中5月單月的保費(fèi)收入更是同比增長20.16%，增速創(chuàng)近兩年新高。

各大險企也賺了個“盆滿缽滿”。五大上市險企公告顯示，6月份人身險板塊同比增長均超兩位數(shù)，中國人壽單月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入716億元,同比增長18.35%；平安人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入409.86億元，同比增長22.85%；太保壽險實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入301.78億元，同比增長39.02%；新華人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入196.34億元，同比增長24.21%；人保壽險實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入91.79億元，同比增長84.02%。

防范利差損風(fēng)險

為啥要下調(diào)預(yù)定利率？直接的原因是監(jiān)管要求。

公開消息顯示，今年以來監(jiān)管部門已多次召集保險機(jī)構(gòu)座談，提出降低負(fù)債成本、主動調(diào)整新開發(fā)產(chǎn)品利率定價的要求，并明確普通產(chǎn)品預(yù)定利率上限為3％，對超過上限的新產(chǎn)品將不予備案。

監(jiān)管為何作此要求？

“主要是為了防止利差損。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院院長助理王國軍向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者坦言，低利率時代，保險公司的投資運(yùn)用收益率沒有以前那么高了。如果預(yù)定利率維持在3.5%的水平，保險公司的負(fù)債剛性成本太高，就超出了一般保險公司的投資盈利能力。部分保險公司通過提高預(yù)定利率，降低價格占領(lǐng)市場，但是最終積累了很多風(fēng)險。為了防止行業(yè)惡性競爭和行業(yè)利差損等問題，所以監(jiān)管提出了相關(guān)要求。

利差損是指保險資金投資運(yùn)用收益率低于有效保險合同的平均預(yù)定利率而造成的虧損。在長期壽險業(yè)務(wù)中，利差損風(fēng)險是行業(yè)面臨的最不確定、影響最大的風(fēng)險。由于壽險產(chǎn)品具備“剛兌”屬性且保障期限較長，屬于剛性負(fù)債成本，加之當(dāng)前利率下行的市場環(huán)境下，投資端收益不及預(yù)期，會否造成險企經(jīng)營風(fēng)險，正是監(jiān)管所擔(dān)心的“利差損”風(fēng)險。

“其實(shí)還是為了降低保險行業(yè)的負(fù)債成本。”資深精算師徐昱琛向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析指出：“簡單類比，預(yù)定利率就類似于險企的負(fù)債成本。如今，在利率下行的背景下，險企的投資端壓力不小。如果繼續(xù)按3.5%的預(yù)定利率，險企面臨的利差損風(fēng)險可能會越來越大。”

今年上半年，銀行業(yè)存款利率經(jīng)歷了一輪調(diào)降，活期存款掛牌利率從此前的0.25%下調(diào)至0.2%，2年期定期存款利率下調(diào)10個基點(diǎn)至2.05%，3年期定存利率下調(diào)15個基點(diǎn)至2.45%，5年期定期存款利率下調(diào)15個基點(diǎn)至2.5%。

這也是上半年3.5%類產(chǎn)品備受投資者青睞的原因之一。國君非銀劉欣琦團(tuán)隊一份點(diǎn)評顯示，在長端利率下行背景下銀行存款利率不斷下探。競品收益率的下調(diào)使得居民對較高收益率的保本儲蓄險的需求持續(xù)旺盛。

不過，在低利率市場背景下，保險產(chǎn)品維持“高息”的壓力在增加。如若不能維持較高的投資收益率，險企也會面臨巨大的利差損風(fēng)險。

利差損可謂是我國保險業(yè)“難以言說的痛”。公開資料顯示，上世紀(jì)90年代，銀行一年期的平均利率高達(dá)8%～10%左右，3年期、5年期存單利率還可高達(dá)13%。這一高利率環(huán)境支持大部分保險公司銷售了許多高預(yù)定利率產(chǎn)品。

然而，從1996年開始，央行連續(xù)降低基準(zhǔn)利率，存款利率也開始大幅下調(diào)，保險公司投資收益也隨之下降。存款、銀行理財?shù)榷唐诋a(chǎn)品尚可及時調(diào)整以應(yīng)對大幅度的利率變動，但作為長周期產(chǎn)品，保險公司的保單都鎖定了長期高利率。這就產(chǎn)生了利差損問題，使得行業(yè)經(jīng)歷了一次利差損危機(jī)。有分析稱，在一個時期內(nèi)，有些險企的利潤，都在為當(dāng)年的高利率保單償債。

前述險企精算師亦向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者直言，調(diào)降預(yù)定利率也有產(chǎn)品設(shè)計的考慮，“由于長壽時代的來臨，產(chǎn)品‘兜不住’這個利息”。

關(guān)注行業(yè)潛在的利差損風(fēng)險，監(jiān)管部門早已采取防范措施。早在2019年，監(jiān)管就調(diào)整了保險產(chǎn)品預(yù)定利率，當(dāng)時也出現(xiàn)了一波年金險的銷售熱潮。2019年8月30日，將長期年金的責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)由“復(fù)利4.025%和預(yù)定利率的小者”調(diào)整為“復(fù)利3.5%和預(yù)定利率的小者”。

今年3月下旬，監(jiān)管部門召集中國保險行業(yè)協(xié)會以及20多家壽險公司在北京、南京、武漢三地舉行座談會，以引導(dǎo)行業(yè)降低負(fù)債成本，加強(qiáng)行業(yè)負(fù)債質(zhì)量管理。4月，監(jiān)管部門再就產(chǎn)品開發(fā)約談多家保險公司總精算師，明確產(chǎn)品開發(fā)主體責(zé)任，提出新的產(chǎn)品定價要求。

切勿盲目跟風(fēng)

預(yù)定利率下調(diào)有什么影響？

對于消費(fèi)者而言，直接影響是“產(chǎn)品變貴了，收益變少了”。

“一種是重疾險等保障收益產(chǎn)品的價格要上漲。另一種是類似于終身壽或者年金險，對于同樣的投入，到期領(lǐng)取的收益或現(xiàn)金會減少?？傮w而言就是漲價、降收益。”徐昱琛告訴記者。

收益能差多少？前述險企精算師給《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者算了一筆賬。以35歲女性客戶年交10萬元、交20年、總保費(fèi)為200萬元為例。在3.5%的預(yù)定利率下，客戶可以從55歲開始，每年領(lǐng)取18.43萬元，保障領(lǐng)取20年（如果期間身故會給付未領(lǐng)取部分)，75歲后也可以接著領(lǐng)，過多久領(lǐng)多久。而若調(diào)降為3.0%的預(yù)定利率，此類產(chǎn)品會漲價20%以上，也就是說，在同樣投入的條件下，客戶從55歲開始，每年領(lǐng)取的金額會降至14萬元，甚至更少。

“要買就這段時間買。”他說。

東吳證券胡翔團(tuán)隊測算，當(dāng)預(yù)定利率從3.5%下調(diào)到3.0%后，年金險、終身壽險、定期壽險、兩全險和健康險對應(yīng)毛保費(fèi)漲幅分別為18.4%、19.5%、3.5%、7.5%和16.4%。短期險和保障功能更強(qiáng)的長期險產(chǎn)品對于利率敏感度相對不高。

不過，面對“末班車誘惑”，也有不少投資者“十動然拒”。

“最近銀行理財經(jīng)理一直跟我推薦這個產(chǎn)品，但是我對這種‘不能動的錢’都不太喜歡。”在國企工作的崔女士向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者直言，“我就是那種特別樸素的想法，現(xiàn)在連沒有很高傭金的銀行理財產(chǎn)品都做不到3.5%的回報率。這里保險代理人會拿很高銷售提成，銀行等各個環(huán)節(jié)再‘扒一層皮’，然后還給我提供一份保險保障，感覺就不是很合邏輯。”

確實(shí)如此，作為一種金融產(chǎn)品，保險產(chǎn)品不但復(fù)雜程度遠(yuǎn)高于普通商品，與其他金融產(chǎn)品區(qū)別也很大。

舉例而言，早在去年，中國精算師協(xié)會就曾發(fā)文提示“增額終身壽險復(fù)利3.5%”是一些銷售宣傳中經(jīng)常出現(xiàn)的話語。但這里的3.5%并不是投資收益率，而是保額增長率。保額增長和投資收益概念差別大，請予以警惕。

文章指出，增額終身壽險并非“穩(wěn)賺不賠”。保險消費(fèi)者如果中途退保，可以領(lǐng)取保單的現(xiàn)金價值，增額終身壽險的現(xiàn)金價值一般在前5年低于累計所交保費(fèi)，之后才會逐漸超過累計所交保費(fèi)。據(jù)不完全統(tǒng)計，若在投保后第1年退保，將會損失10%-60%的保費(fèi)；若在第20年退保，收益約在2%～2.5%之間，請保險消費(fèi)者注意是否與自身預(yù)期相符。

“保險產(chǎn)品是非常個性化的，并不是說看到利率下調(diào)就要去搶購。主要還是看是否與個人、家庭風(fēng)險相對應(yīng)。如果是有風(fēng)險，即便是利率再降也要去買。如果沒有風(fēng)險，那么即便是利率再高也未必去買。”王國軍說。

徐昱琛亦指出，消費(fèi)者要結(jié)合自身情況考慮，充分了解保險產(chǎn)品特性后再決策。如果本身就在考慮購買保險或者確實(shí)有長期資金和配置需求，可以考慮抓緊最后的時間窗口購買來鎖定收益，但不建議盲目跟風(fēng)購買不符合自身需求的產(chǎn)品。

對于險企而言，產(chǎn)品“換擋”也意味著新的挑戰(zhàn)。老產(chǎn)品下架，新產(chǎn)品會更有吸引力嗎？

國君非銀劉欣琦團(tuán)隊分析，預(yù)計下半年保險公司新產(chǎn)品將主要集中在三大方向，一是3.0%定價利率的增額終身壽險/年金險，二是利率敏感性更高的分紅險產(chǎn)品，三是新型重疾險、醫(yī)療險等保障型險種。

在徐昱琛看來，對于險企而言，短期內(nèi)銷售壓力或許會增加，但是長期來看對于其健康發(fā)展是積極的。

“監(jiān)管部門窗口指導(dǎo)大家統(tǒng)一調(diào)降，這樣一來各家險企就沒有‘我降了別的公司沒降，這樣我連市場份額都保不住’的擔(dān)憂。大家就不至于在博弈中陷入囚徒困境。”王國軍說。

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2023年第14期）

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