《中國經(jīng)濟周刊》 記者  孫庭陽 | 北京報道

今年上半年，A股市場小幅上漲。滬深兩市的主要指數(shù)中，科創(chuàng)50指數(shù)、深證綜指、上證指數(shù)和中小綜指，同期分別上漲4.71%、3.72%、3.65%和2.24%。滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌，跌幅分別是0.75%和5.61%。

中證白酒指數(shù)上半年下跌13.5%，在各行業(yè)指數(shù)中，處于跌幅前列，跑輸市場主要指數(shù)。中證白酒指數(shù)在2020年上漲1.19倍后，2021年、2022年分別下跌3.4%和12.53%，加上今年上半年的下跌，已經(jīng)連續(xù)下跌了兩年半。與2021年2月18日曾經(jīng)創(chuàng)下的頂點相比，截至今年6月30日，中證白酒指數(shù)已經(jīng)較頂點下跌了38%。

8家酒企市值蒸發(fā)都在百億以上

今年上半年市值蒸發(fā)前20公司中，有4家白酒上市公司，分別是山西汾酒（600809.SH）、五糧液（000858.SZ）、貴州茅臺（600519.SH）和洋河股份（002304.SZ），在全部上市公司中位列第2名、第6名、第14名和第16名，市值蒸發(fā)都超過400億元，合計達2775億元。這些企業(yè)一季度末庫存也創(chuàng)出新高。

白酒上市公司中，有8家企業(yè)市值蒸發(fā)在百億以上。山西汾酒上半年總市值蒸發(fā)1219億元，是釀酒行業(yè)市值蒸發(fā)最多的公司，同時是唯一市值蒸發(fā)上千億元的釀酒公司。上半年，山西汾酒股價下跌34%，位列同行業(yè)跌幅榜前列。

五糧液同期市值蒸發(fā)665億元。五糧液股價見頂時間和中證白酒指數(shù)見頂時間接近，從那時到現(xiàn)在，其間股價雖有反彈，但總體處于下降通道。從股價頂部到現(xiàn)在，五糧液股價下跌51%，已經(jīng)腰斬，總市值同期蒸發(fā)了7019億元。

貴州茅臺長期雄踞第一高價股位置。今年上半年，股價微跌，市值蒸發(fā)也達452億元。

洋河股份上半年股價下跌16%，市值蒸發(fā)439億元。

其他市值蒸發(fā)過百億元的同行業(yè)公司還有瀘州老窖（000568.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）、水井坊（600779.SH）和舍得酒業(yè)（600702.SH），同期市值蒸發(fā)在117億元至216億元之間。

今年一季度，除了水井坊、酒鬼酒等企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤下降外，多數(shù)釀酒白酒公司的營業(yè)收入和凈利潤雙雙同比增長，但股價為何如此疲軟？

券商研究員分析，白酒股走弱，除了股民對消費回暖的擔憂，也與釀酒企業(yè)庫存高企有關(guān)。

今年一季度末，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、口子窖、老白干酒的存貨都創(chuàng)出歷史新高。

酒企庫存高，酒企的下游，即經(jīng)銷商的庫存情況怎么樣？

在今年“618”互聯(lián)網(wǎng)平臺購物節(jié)期間，有相當數(shù)量的網(wǎng)友買到的白酒，比企業(yè)推薦的零售價格還低。對此，有的白酒零售商表示，自己庫存太多，低價甩貨后回籠資金。

基金整體減持釀酒股，

部分股東入場增持

公募基金是專業(yè)的機構(gòu)投資者，他們重倉釀酒股情況怎樣？

數(shù)據(jù)顯示，公募基金持有釀酒股市值高峰是在2022年二季度末，那時4263只基金重倉釀酒股市值達7596億元。從那時到今年一季度末，全市場的基金數(shù)量增長9%，基金總規(guī)?；颈３殖制剑貍}持有釀酒股的基金減少了31只到4232只，基金重倉持有釀酒股的市值縮減9%。

今年一季度末，有22只基金的十大重倉股全部是釀酒股，其中20只基金在上半年的收益率跑輸同類，處在墊底位置。

東吳國企改革主題基金持有釀酒股相當集中，收益率也受了拖累。今年一季度末和2022年末，該基金的十大重倉股全都是釀酒股，倉位合計占到了80%左右。今年上半年釀酒股股價疲軟，拖累了基金盈利，基金收益率虧損12.43%，在同類基金中排名在后5%。今年一季度末十大重倉股同樣都是釀酒股的還有永贏消費龍頭智選、匯安豐融等，排名也在后10%。

新基金豪賭釀酒股票，也難逃虧損。長城久潤基金今年2月份剛剛成立，十大重倉股全部是釀酒股，從成立到今年6月末，收益率虧損15%，比老基金虧損還嚴重。

面對股價疲軟，一些酒企的股東和高管，入場增持股票。

貴州茅臺的控股股東和股東在2022年11月發(fā)布增持計劃，6個月內(nèi)，以貴州茅臺特別分紅所得部分現(xiàn)金增持公司股票?？毓晒蓶|擬增持14.86億元～29.72億元，股東增持0.61億元～1.22億元。今年6月28日，實施結(jié)果揭曉，控股股東增持了16.76億元，股東增持了0.69億元。

貴州茅臺這兩個增持金額，均比計劃下限高13%，是計劃上限的56%。

酒鬼酒股價2022年迭創(chuàng)新低，管理層2022年9月宣布增持公司股份620萬元以上，當年11月下旬宣布增持完畢，合計增持了643萬元。今年6月末，此股價格比增持期間最低價還低7%，管理層所增持的股票目前處于虧損狀態(tài)。

金種子酒上半年股價下跌12%，跌幅接近于同行業(yè)。公司5月22日公告，董事及高級管理人員擬于6個月內(nèi)增持公司股份，合計增持金額320～420萬元。

近期，華創(chuàng)證券研究員先后參加了瀘州老窖、酒鬼酒和伊力特的股東大會，7月2日披露了調(diào)研結(jié)果。瀘州老窖判斷，下半年及明年上半年行業(yè)還可能承壓，經(jīng)營將穩(wěn)中求進，在挑戰(zhàn)中尋機遇。酒鬼酒不再強調(diào)全國大范圍布局，轉(zhuǎn)向有合作基礎(chǔ)的區(qū)域市場深耕，工作重心轉(zhuǎn)向控庫存、穩(wěn)價盤、促動銷。伊力特（600197.SH）正視“全國化、去存貨”兩大難點，主動修正公司的“十四五”目標，由50億元下調(diào)至35億元，降速提質(zhì)緩沖紓困。

華創(chuàng)證券在研報中展望，主流酒企現(xiàn)在均已完成“時間過半，任務(wù)過半”，當前酒企的經(jīng)營更加從容，從加速渠道回款轉(zhuǎn)向輔助渠道拉動銷售，預計淡季可能出臺更多挺價措施。關(guān)注7月底起中秋、國慶旺季各企業(yè)的備貨政策及進展。

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2023年第13期）

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