《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 首席評(píng)論員  鈕文新

正當(dāng)全體中國(guó)人歡度春節(jié)之時(shí)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫卻非常鬧心。原因是：美國(guó)政府沒(méi)錢花了。1月20日，美國(guó)國(guó)債余額再達(dá)上限約束，而有權(quán)批準(zhǔn)提高國(guó)債上限的美國(guó)國(guó)會(huì)，卻對(duì)耶倫的游說(shuō)無(wú)動(dòng)于衷。為防止債務(wù)違約，耶倫宣布，美國(guó)財(cái)政部開始采取特別措施，即從2023年1月19日開始到6月5日，暫停向國(guó)家醫(yī)療和社?；鹄U款等。

與政府財(cái)政狀況相應(yīng)的是，美國(guó)高科技公司的日子也正在發(fā)生微妙變化。截至目前，美國(guó)科技巨頭Meta、亞馬遜、微軟和谷歌先后宣布，分別裁員1.1萬(wàn)、1.8萬(wàn)、約1萬(wàn)和1.2萬(wàn)人。而蘋果公司雖未出臺(tái)裁員計(jì)劃，但已經(jīng)凍結(jié)招聘。最近，又有兩家科技巨頭——半導(dǎo)體巨頭拉姆研究和德國(guó)軟件巨頭SAP加入裁員行列，分別宣布裁員1300人和約3000人。

這是“春江水暖鴨先知”？實(shí)際上，打從美聯(lián)儲(chǔ)加息開始，華爾街就不時(shí)傳來(lái)各式各樣的擔(dān)憂之聲，而其中音量最大者莫過(guò)于“過(guò)度加息會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退”，甚至國(guó)際上也在為之憂慮，原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，勢(shì)必導(dǎo)致其他國(guó)家受到雙重外溢效應(yīng)的打擊：其一是美國(guó)貨幣政策外溢效應(yīng)的打壓，其二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退外溢效應(yīng)的打壓。

怎么辦？積極出售美元資產(chǎn)拿回美元現(xiàn)金，一方面?zhèn)涓恫粫r(shí)之需，另一方面進(jìn)行其他科目的投資。美國(guó)財(cái)政部1月18日公布的數(shù)據(jù)顯示：截至2022年11月，全球央行和主權(quán)財(cái)富基金等官方機(jī)構(gòu)已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債。而且過(guò)去一年，前30大美國(guó)國(guó)債海外持有國(guó)中，至少有26個(gè)國(guó)家曾大幅拋售。比如日本，過(guò)去一年總計(jì)拋售2464億美元的美國(guó)國(guó)債，而中國(guó)的拋售規(guī)模也達(dá)2000億美元以上。此外，還有英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利、加拿大、以色列等美國(guó)傳統(tǒng)盟國(guó)，或多或少都在凈減持美國(guó)國(guó)債。與此同時(shí)，數(shù)千位美國(guó)富翁似乎也在加速撤離美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，而13個(gè)國(guó)家去年從美國(guó)運(yùn)回黃金。

如此現(xiàn)象到底預(yù)示著什么？往大處看，這或許都是“百年未有之大變局”中的狀況；往小處說(shuō)，這些現(xiàn)象必然會(huì)對(duì)2023年全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。

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美國(guó)經(jīng)濟(jì)兩面看

2023年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退嗎？這是個(gè)繞梁已久的問(wèn)題，但回答這個(gè)問(wèn)題之前，我們必須看透美國(guó)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)。第一，美國(guó)是個(gè)資本至高無(wú)上的國(guó)家，尤其是金融資本、軍工資本、科技資本占據(jù)主導(dǎo)地位；第二，美國(guó)是個(gè)社會(huì)撕裂非常嚴(yán)重的國(guó)家，各個(gè)族群之間的矛盾已經(jīng)很難調(diào)和，任何星星之火都可能導(dǎo)致嚴(yán)重的社會(huì)動(dòng)亂。

現(xiàn)在，美國(guó)政府執(zhí)政尤為艱難。一方面，必須堅(jiān)持為資本服務(wù)的核心宗旨，必須確保其政策能為資本帶來(lái)巨額收益；另一方面，擔(dān)心極度貧富分化會(huì)導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)亂越發(fā)不可收拾，反而破壞了資本生存環(huán)境。所以，處于對(duì)資本長(zhǎng)期利益的考量，現(xiàn)在的美國(guó)必須壓住飛漲的物價(jià)，哪怕暫時(shí)弱化經(jīng)濟(jì)增速，只要能夠維系較高的“名義就業(yè)率”和較低的物價(jià)水平，美國(guó)社會(huì)就會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)我們必須清醒地看到：美國(guó)為什么要在歐洲和亞洲挑事？是要以此逼迫全球資本從歐洲和亞洲流入美國(guó)，以此穩(wěn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

這一策略或許正是美聯(lián)儲(chǔ)敢于加息，甚至連續(xù)“暴力加息”的關(guān)鍵原因。實(shí)際上，自從2022年3月16日加息以來(lái)，美國(guó)GDP增速開始逐季回落，到2022年四季度，美國(guó)GDP增長(zhǎng)2.9%，低于三季度的3.2%，但與此同時(shí)，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)同比上漲5%，傳統(tǒng)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅6.5%，均呈現(xiàn)較為明顯的回落。從全年情況看，2021年美國(guó)GDP增速是5.9%，而2022年則是2.1%。作為超大經(jīng)濟(jì)體，沒(méi)有理由小看2.1%的GDP增速。至少，這已大大弱化了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。而當(dāng)下人們議論更多的是：2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”還是概率很高。所謂“軟著陸”或是指：盡管經(jīng)濟(jì)增速較低，但物價(jià)水平至少PCE可以回落到2%附近。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)何以取得如此“良景”？從“三駕馬車”對(duì)GDP貢獻(xiàn)看，去年四季度，占總量約70%的個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)2.1%，不僅低于第三季度，而且低于2.9%的GDP增速；反映企業(yè)投資狀況的非住宅類固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)0.7%，而私人庫(kù)存投資對(duì)當(dāng)季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)到了1.46個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，凈出口拉動(dòng)當(dāng)季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.56個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)反映了投資和石油輸出等正在支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)。所以，只要2023年國(guó)際大環(huán)境延續(xù)2022年勢(shì)頭，同時(shí)美國(guó)有能力壓住能源價(jià)格，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持小幅正增長(zhǎng)概率應(yīng)當(dāng)不會(huì)很低；尤其是物價(jià)，在2022年高基數(shù)的前提下，2023年美國(guó)物價(jià)相比2022年——同比增幅達(dá)到2%附近，或許并非多大難事。如此數(shù)字游戲之下，經(jīng)濟(jì)或也能擺脫悲觀預(yù)期。

除了數(shù)據(jù)游戲以外，我們不能忽視另一個(gè)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)獲此“良景”的重要原因：金融危機(jī)之后，美國(guó)財(cái)政和央行協(xié)力為美國(guó)金融和企業(yè)贏得了10年的股權(quán)融資機(jī)會(huì)，這或許恰恰是美國(guó)政府為資本服務(wù)的寫照。上圖或能帶給我們重要啟示。

金融危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)配合財(cái)政大量投放基礎(chǔ)貨幣，但并未引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹，這是為什么？如圖顯示出的答案：那時(shí)美國(guó)M2增長(zhǎng)率并不高。盡管2008年一度達(dá)到近10%的水平，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施“扭曲操作”——釋放長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣，M2增速逐級(jí)回落，這恐怕是美國(guó)保持低CPI漲幅的關(guān)鍵。但2020年之后，美聯(lián)儲(chǔ)同樣大規(guī)模投放基礎(chǔ)貨幣，卻帶來(lái)了M2的巨大增速，并由此引發(fā)了8%以上的嚴(yán)重通脹。

為什么同樣是基礎(chǔ)貨幣投放，卻導(dǎo)致不同的通脹結(jié)果？原因是：伯南克投放基礎(chǔ)貨幣是去收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)或?qū)嶓w企業(yè)的股權(quán)，并相應(yīng)承接其債務(wù)。大量長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣投放導(dǎo)致股市連漲11年，為企業(yè)股權(quán)融資提供了絕佳的時(shí)間窗口。當(dāng)金融和實(shí)體股權(quán)資本充足到足以覆蓋債務(wù)之后，企業(yè)開始收購(gòu)政府手中的股權(quán)和債務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)貨幣回籠。耶倫在去職美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)指出，美國(guó)在金融危機(jī)之后的貨幣政策，使得美國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期的股權(quán)融資增長(zhǎng)100%，而最不穩(wěn)定的貨幣市場(chǎng)融資減少50%。這是不是構(gòu)建了安全的企業(yè)財(cái)務(wù)境況？是不是為企業(yè)和科技未來(lái)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)？

但2020年之后的情況則完全不同，美聯(lián)儲(chǔ)支撐財(cái)政大量給美國(guó)人發(fā)錢消費(fèi)，并導(dǎo)致國(guó)民儲(chǔ)蓄和M2同時(shí)暴漲，再加上供應(yīng)鏈中斷，這必然導(dǎo)致消費(fèi)價(jià)格暴漲。而我們從中獲得的啟發(fā)應(yīng)當(dāng)是：基礎(chǔ)貨幣、財(cái)政赤字不同用途導(dǎo)致不同經(jīng)濟(jì)結(jié)果。看前者，基礎(chǔ)貨幣投放支持財(cái)政赤字，是為了收購(gòu)金融或企業(yè)股權(quán)和債務(wù)，其實(shí)質(zhì)是政府投資行為，是“財(cái)政赤字資本化”過(guò)程；但看后者，基礎(chǔ)貨幣投放支持財(cái)政赤字則是為了救濟(jì)消費(fèi)，是地地道道的“財(cái)政赤字貨幣化”過(guò)程。

正是這樣的區(qū)別，也正是伯南克為美國(guó)金融和企業(yè)打下良好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，就算美國(guó)政府債務(wù)暫時(shí)出現(xiàn)一些“不大的問(wèn)題”，似乎也不會(huì)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。與以往不同的是，這次美國(guó)國(guó)會(huì)在提高美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題上，顯得特別沉得住氣。

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美國(guó)會(huì)發(fā)生信用危機(jī)？

為應(yīng)對(duì)通脹，2022年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)7次加息，如果再算上2023年2月1日25個(gè)基點(diǎn)的加息，美聯(lián)儲(chǔ)已將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上調(diào)到4.5%～4.75%水平。如此快速加息的背景下，美國(guó)物價(jià)水平的確下來(lái)了一些，而且去年第四季度還錄得2.9%的GDP增長(zhǎng)率，但一個(gè)重要的負(fù)面效應(yīng)是：美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政每年將增加1萬(wàn)億美元以上的債務(wù)成本。所以，當(dāng)美國(guó)總統(tǒng)拜登大喊“美國(guó)經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)直不能更好而且正往正確方向前進(jìn)”時(shí)，心里是不是也會(huì)有些發(fā)抖？畢竟，攪亂歐洲和亞洲要大把花錢，但美國(guó)政府已經(jīng)沒(méi)錢花了。

公開資料顯示，美國(guó)國(guó)債余額已達(dá)31.38萬(wàn)億美元，以國(guó)債余額/GDP計(jì)算，美國(guó)政府債務(wù)率已超123%，繼續(xù)提高債務(wù)上限已變得越發(fā)艱難。所以拜登是不是高興早了？實(shí)際上，美國(guó)現(xiàn)在最大的艱難應(yīng)當(dāng)是不可持續(xù)的財(cái)政境況。美國(guó)政府會(huì)違約嗎？違約又會(huì)導(dǎo)致怎樣的結(jié)果？據(jù)媒體1月30日?qǐng)?bào)道，財(cái)長(zhǎng)耶倫發(fā)出警告，如果立法者不能提高債務(wù)上限，美國(guó)將面臨災(zāi)難性的債務(wù)危機(jī)，并將面對(duì)螺旋式的經(jīng)濟(jì)衰退。她在接受采訪時(shí)說(shuō)：“這將是毀滅性的災(zāi)難，讓我很緊張。”此前的1月13日，耶倫在寫給眾議院的備忘錄中表示：“若無(wú)法履行政府義務(wù)，將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、所有美國(guó)人的生計(jì)和全球金融穩(wěn)定造成無(wú)法彌補(bǔ)的傷害。”

耶倫著急，但驢象兩黨領(lǐng)導(dǎo)人卻很難達(dá)成一致，而且分歧很大。白宮和多數(shù)民主黨人希望無(wú)條件迅速提高債務(wù)上限，但共和黨人卻希望在批準(zhǔn)新的債務(wù)上限之前，政府能在削減開支方面做出讓步。美國(guó)眾議院議長(zhǎng)、共和黨人麥卡錫和拜登見面，討論提高債務(wù)上限和減少政府開支，以及避免主權(quán)債務(wù)違約的問(wèn)題。從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，耶倫認(rèn)為，如果不能獲得承擔(dān)新債務(wù)的能力，那政府勢(shì)必需要削減支出，但削減政府支出的同時(shí)也會(huì)大大削減人們對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的預(yù)期。屆時(shí)，隨著人們對(duì)經(jīng)濟(jì)失去希望，消費(fèi)者支出可能會(huì)急劇下降。

毫無(wú)疑問(wèn)，耶倫的觀點(diǎn)完全符合她所遵從的新凱恩斯主義理論，但美國(guó)情況真會(huì)按照耶倫的意愿發(fā)展嗎？其實(shí)，這其中的問(wèn)題需要三方面看。第一，美國(guó)必須捍衛(wèi)美元霸權(quán)，這將迫使美國(guó)必須捍衛(wèi)國(guó)債信用，不敢實(shí)施債務(wù)違約；第二，美國(guó)的共和黨人真希望通過(guò)賴賬方式，削減美國(guó)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，特朗普任總統(tǒng)時(shí)，其共和黨同僚打過(guò)這樣的主意；第三，美元霸權(quán)確實(shí)已經(jīng)受到了嚴(yán)重挑戰(zhàn)，這并非中國(guó)、俄羅斯、伊朗或其他國(guó)家的刻意貶損，而是美國(guó)自己依仗美元霸權(quán)，既要獲得無(wú)限的霸權(quán)利益，又不愿承擔(dān)任何國(guó)際義務(wù)。

這恐怕才是美國(guó)國(guó)債被越來(lái)越多國(guó)家拋棄的根本原因，而美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表導(dǎo)致美債市場(chǎng)下跌，當(dāng)然也是原因，但已經(jīng)不那么重要。畢竟，對(duì)美債的拋售已經(jīng)持續(xù)多年，而絕非最近一兩年的事情。美國(guó)國(guó)債會(huì)違約嗎？概率很小。誠(chéng)如耶倫的判斷：如果違約將導(dǎo)致全球金融危機(jī)。

而這場(chǎng)危機(jī)很可能將把美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元霸權(quán)一起送進(jìn)墳?zāi)埂?/p>

第一，只是總部在美國(guó)的那些跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)，如果再也得不到美國(guó)政府的政策支持，再也無(wú)法從財(cái)富再分配中獲得超額利潤(rùn)，會(huì)作怎樣的選擇？第二，如果財(cái)政難以支撐足夠警力而使社會(huì)動(dòng)亂加劇，美國(guó)富人會(huì)作出怎樣的選擇？第三，哪怕美國(guó)只有一筆主權(quán)債務(wù)違約，由此而帶來(lái)的全球性拋售，將使美國(guó)金融市場(chǎng)承受怎樣的后果？當(dāng)然，發(fā)生這樣的事很難想象。至少，按照當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)知，似乎沒(méi)人能夠給出很好的解決方案。

面對(duì)現(xiàn)狀，美國(guó)政府該如何扭轉(zhuǎn)敗勢(shì)？叢林法則，通過(guò)吃掉別人或干倒別人而相對(duì)豐滿自己，這恐怕就是美國(guó)政府依照霸權(quán)邏輯作出的不二選擇，站在這個(gè)角度去看美國(guó)攪亂歐亞的“極端表演”，我們會(huì)否品出另一番滋味？

歐元區(qū)“滯脹”？

英國(guó)智庫(kù)Resolution Foundation近日警告，已經(jīng)持續(xù)一年的英國(guó)生活成本危機(jī)，在未來(lái)的兩年里仍將持續(xù)。最近，英國(guó)媒體刊載了該智庫(kù)關(guān)于2023年生活水平展望的報(bào)告，這家智庫(kù)機(jī)構(gòu)稱，剛剛過(guò)去的一年里，英國(guó)家庭平均收入可能減少了2000多英鎊，只有最富有階層的收入才可能增加。報(bào)告預(yù)計(jì)，在未來(lái)兩年緊縮期間，英國(guó)最貧窮的20%家庭，實(shí)際收入將下降4%，而第二高收入階層（5%～10%的人群），他們的家庭實(shí)際收入將下降9%。不過(guò)，大幅加息提高了儲(chǔ)蓄和投資回報(bào)，最富有的5%家庭，他們的實(shí)際收入將增長(zhǎng)4%。

該智庫(kù)認(rèn)為，在國(guó)際天然氣和汽油價(jià)格暴跌的背景下，未來(lái)幾個(gè)月英國(guó)整體通脹率可能會(huì)下降，但對(duì)許多家庭來(lái)說(shuō)，生活成本仍將居高不下。尤其在政府支撐力減弱后，英國(guó)普通家庭能源支出預(yù)計(jì)還將增加，其賬單將從2022到2023財(cái)年的2000英鎊上漲到2023—2024財(cái)年的2850英鎊。若考慮到未來(lái)兩年英國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，普通家庭的收入可能到2027—2028財(cái)年也難以恢復(fù)到疫前水平。

與英國(guó)國(guó)民收入下降密切相關(guān)的是：2023年英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂。2023年1月30日，英國(guó)《泰晤士報(bào)》報(bào)道稱，經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)發(fā)出警告，基于利率上升和政府對(duì)經(jīng)濟(jì)支持的減少，英國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將比歐元區(qū)更糟糕。與德國(guó)、法國(guó)和意大利等歐元區(qū)國(guó)家的溫和增長(zhǎng)或停滯相比，英國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將在2023年出現(xiàn)萎縮。

實(shí)際上，在本輪緊縮周期中，英格蘭銀行加息相當(dāng)激進(jìn)，其加息時(shí)間點(diǎn)甚至比美聯(lián)儲(chǔ)還要早，而加息幅度也遠(yuǎn)超歐元區(qū)。截至目前，英國(guó)基準(zhǔn)利率上升了3.4個(gè)百分點(diǎn)，而歐洲央行加息只有2.5個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)息差勢(shì)必導(dǎo)致英國(guó)和歐洲不同的經(jīng)濟(jì)狀況，但歐洲的經(jīng)濟(jì)狀況又能好到哪去？英國(guó)萬(wàn)神殿宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究公司分析認(rèn)為，2023年，英國(guó)GDP或?qū)⑹湛s0.8%，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)0.6%；英國(guó)牛津經(jīng)濟(jì)研究院則預(yù)計(jì)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)2023年將萎縮0.7%，而歐元區(qū)將出現(xiàn)“零增長(zhǎng)”。

回望2022年，按照歐盟統(tǒng)計(jì)局1月31日公布的初步數(shù)據(jù)，歐元區(qū)錄得了3.5%的GDP增長(zhǎng)，而整個(gè)歐盟的GDP增速也達(dá)到了3.6%左右。如此亮麗的數(shù)據(jù)是否說(shuō)明歐洲經(jīng)濟(jì)尚存強(qiáng)大韌性？實(shí)際上，俄烏沖突之下的歐洲經(jīng)濟(jì)倍感艱難，2022年，歐洲人幾乎全年浸泡在物價(jià)暴漲的煎熬之中，尤其是食品和能源價(jià)格漲幅更是令人瞠目結(jié)舌，以致整體CPI漲幅高達(dá)10%以上。居民儲(chǔ)蓄被大量消耗，用能較大的企業(yè)被迫停產(chǎn)甚至破產(chǎn)，尤其是工業(yè)最發(fā)達(dá)的德國(guó)，其經(jīng)濟(jì)困境更為突出。

所以，從整體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還算亮麗，但細(xì)看各國(guó)情況就會(huì)發(fā)現(xiàn)：這3.5%或3.6%的GDP增長(zhǎng)，實(shí)際是愛(ài)爾蘭、拉脫維亞、西班牙、葡萄牙等所謂歐洲“邊緣國(guó)”作出的貢獻(xiàn)，而傳統(tǒng)意義上的歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)——德國(guó)、法國(guó)、意大利的情況并不樂(lè)觀，其2022年GDP漲幅分別為1.8%、2.6%和1.7%，均拖歐洲經(jīng)濟(jì)后腿。尤其是與2021年四季度相比，2022年四季度德國(guó)GDP萎縮0.2%，法國(guó)增長(zhǎng)0.1%，意大利萎縮0.1%。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)報(bào)告指出，盡管去年第四季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)避免了衰退，但這是一次“死里逃生”，因?yàn)榇蠖鄶?shù)歐洲國(guó)家目前已經(jīng)處于接近“零增長(zhǎng)”的停滯狀態(tài)。其歐元區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝爾特·科萊恩則指出，數(shù)據(jù)顯示歐洲多國(guó)國(guó)內(nèi)需求疲弱，進(jìn)口大幅下降，同時(shí)面臨加息壓力。這意味著，至少2023年初，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將表現(xiàn)疲弱，甚至不排除第一季度經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的可能性。

經(jīng)濟(jì)短暫的衰退并不可怕，可怕的是長(zhǎng)期疲弱?，F(xiàn)在看，歐洲經(jīng)濟(jì)似乎正在顯露出一些不祥之兆。比如，那些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)接近“零”的國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)不僅是簡(jiǎn)單衰退，而是極有可能或已經(jīng)落入“滯脹”陷阱——經(jīng)濟(jì)停滯、物價(jià)高企。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)去年12月份的價(jià)格指數(shù)（HICP）同比增長(zhǎng)9.2%，雖較11月的10.1%有所下降，但這算不算依然高位運(yùn)行？很顯然，物價(jià)最大推手是能源，12月份歐元區(qū)能源價(jià)格同比上漲25.7%，較11月的34.9%下降了9.2個(gè)百分點(diǎn)；還有食品煙酒，12月漲幅達(dá)13.8%，較11月的13.6%上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，德國(guó)物價(jià)漲幅為9.6%，法國(guó)6.7%，意大利12.3%。

歐元區(qū)國(guó)家陷入“滯脹”是非常麻煩的。第一，由于其貨幣政策必須聽命于歐洲央行的整體安排，所以只能依賴財(cái)政把本國(guó)經(jīng)濟(jì)拉出“滯脹”。這些國(guó)家的財(cái)力充分嗎？實(shí)際情況是，歐元區(qū)各國(guó)政府發(fā)行國(guó)債的能力都會(huì)受到其他國(guó)家制約。第二，在美國(guó)不斷拱火的情況下，尚未結(jié)束的俄烏沖突會(huì)不會(huì)把歐元區(qū)主要國(guó)家的財(cái)政進(jìn)一步拖入泥沼？至少，美國(guó)非常愿意看到這事發(fā)生。第三，盡管歐洲能源危機(jī)已經(jīng)有所緩解，但未來(lái)能源和食品價(jià)格在歐洲更貴會(huì)否成為常態(tài)？歐洲央行又會(huì)為此提高多少利率？這個(gè)利率水平是否會(huì)進(jìn)一步壓制歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)？就目前而言，歐元區(qū)PMI的所有指標(biāo)，已經(jīng)在50榮枯線之下徘徊了10個(gè)月，何時(shí)回到50之上？2023年恐怕沒(méi)戲。

毫無(wú)疑問(wèn)，一系列不確定的因素大概率會(huì)貫穿歐元區(qū)的2023年。所以，歐元區(qū)未來(lái)最大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是“在滯脹中掙扎”，而歐元區(qū)各國(guó)應(yīng)對(duì)“滯脹”的能力又很弱，所以唯一的方法就是“熬”，把損事兒都“熬過(guò)去”，或者“熬”到美國(guó)捕到“大獵物”，讓他們?nèi)シ指?。但在此前，美?guó)會(huì)如何動(dòng)作？是否還會(huì)逼迫歐元區(qū)自殘？

相對(duì)較好的消息是：歐元區(qū)的失業(yè)率正在下降，2022年10月為6.5%，較9月的6.6%再下行0.1個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新低。同時(shí)，歐元區(qū)青年失業(yè)率也從金融危機(jī)之后的25%降至目前的15%左右。但歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)，2023年，歐元區(qū)失業(yè)率會(huì)升至7.2%，2024年則會(huì)回落到7%。

視覺(jué)中國(guó)

榮枯線之上的亞洲制造

如果非要概述一下2022年全球經(jīng)濟(jì)，最大的特點(diǎn)恐怕就是：能源價(jià)格飛漲帶動(dòng)整體物價(jià)上漲，迫使全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體退出經(jīng)濟(jì)刺激轉(zhuǎn)而大力度收緊貨幣，而此舉一方面壓制了其國(guó)內(nèi)物價(jià)，但同時(shí)也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能下降。

在“能源價(jià)格飛漲+緊縮貨幣”的背景下，哪種業(yè)態(tài)最倒霉？當(dāng)然是制造業(yè)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球制造業(yè)PMI從2022年9月開始低于50榮枯線，到了12月份，制造業(yè)PMI已經(jīng)降至48.6。除俄羅斯外，12月歐洲主要國(guó)家制造業(yè)PMI全部在榮枯線之下，盡管目前似有邊際回升之態(tài)，但位置仍在47左右。同時(shí)，美國(guó)制造業(yè)PMI也低至48.4，其新訂單與新出口訂單指標(biāo)分別回落至45.2、46.2。

全球看，哪些國(guó)家制造業(yè)情況好些？首先是日本。在外需不振和能源高價(jià)的沖擊下，盡管其制造業(yè)PMI讀數(shù)也出現(xiàn)連續(xù)兩月收縮，而且已經(jīng)低于榮枯線，但從時(shí)間跨度和指標(biāo)讀數(shù)上看，其制造業(yè)PMI高于全球平均48.6的水平，為48.9。同時(shí)，日本制造業(yè)PMI跌破榮枯線的時(shí)間點(diǎn)也晚于其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

不過(guò)，比日本更靚眼的制造業(yè)群在東亞和東南亞，除韓國(guó)外，去年12月份，印度制造業(yè)PMI指數(shù)由前月的55.7上行2.1個(gè)百分點(diǎn)至57.8，在主要國(guó)家中唯一保持高位增長(zhǎng)。另外，東南亞新興國(guó)家整體制造業(yè)也顯示了一定的景氣程度，同樣是12月份，這一地區(qū)的整體制造業(yè)PMI讀數(shù)錄得 50.3，保持在榮枯線以上。

亞洲這些國(guó)家的制造業(yè)為什么在發(fā)達(dá)國(guó)家嚴(yán)重通脹過(guò)程中可以保持定力？其中一個(gè)關(guān)鍵原因恐怕就是擺脫美元控制的努力。歷史地看，以往美元大幅加息、升值，必然引發(fā)其他國(guó)家，尤其是發(fā)展中國(guó)家金融資本（熱錢）大規(guī)模逃逸，貨幣相對(duì)貶值，于是這些國(guó)家一般都會(huì)通過(guò)大幅加息以阻止熱錢逃逸，避免給本國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)過(guò)大沖擊。但加息猶如“雙刃劍”，一方面可以減低熱錢逃逸沖擊，另一方面卻增加了本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是制造業(yè)的發(fā)展成本。利弊權(quán)衡，往往得不償失。

這次不一樣。日本是最典型的案例，在美聯(lián)儲(chǔ)加息一年的過(guò)程中，日本始終堅(jiān)持“負(fù)利率”政策，到去年底，才稍微擴(kuò)大了一點(diǎn)國(guó)債收益率控制區(qū)間，但基準(zhǔn)利率依然維系在零以下。從數(shù)據(jù)看，在食品和能源價(jià)格飛漲的沖擊下，日本整體物價(jià)漲幅不可謂不大，為什么日本央行依然堅(jiān)持超級(jí)寬松貨幣政策？其央行行長(zhǎng)黑田東彥的解釋是：物價(jià)上漲是國(guó)際能源價(jià)格和糧食價(jià)格的問(wèn)題，日本加息只會(huì)壓抑本國(guó)經(jīng)濟(jì)，而對(duì)壓低物價(jià)沒(méi)有幫助。所以日本如果跟隨美國(guó)加息，結(jié)果很可能使日本經(jīng)濟(jì)遭受“能源價(jià)格和利率高企”的雙重打壓，掉進(jìn)“滯脹”陷阱。

當(dāng)然，日本為了撐開制造業(yè)生存空間，勢(shì)必要承受巨大的宏觀經(jīng)濟(jì)壓力。比如，必須采用非利率手段去對(duì)抗華爾街的“寡婦交易”（編者注：這里指做空日本國(guó)債），以防止日元過(guò)度貶值。更有甚者，一向大量賺取貿(mào)易順差的日本，現(xiàn)在居然出現(xiàn)了連續(xù)17個(gè)月逆差，變成逆差國(guó)。1月19日，日本財(cái)務(wù)省公布數(shù)據(jù)顯示，2022年日本錄得19.9713萬(wàn)億日元的貿(mào)易逆差，創(chuàng)下1979年有可比數(shù)據(jù)以來(lái)的新高。財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)還顯示，受日元貶值和能源價(jià)格飆升的影響，2022年，日本進(jìn)口額首次突破100萬(wàn)億日元，達(dá)到118.1573萬(wàn)億日元，同比增長(zhǎng)39.2%。其中，原油進(jìn)口額同比增長(zhǎng)91.5%，液化天然氣進(jìn)口額同比增長(zhǎng)97.5%。當(dāng)然，日本該年度出口額也錄得18.2%的同比漲幅，進(jìn)出口額雙雙創(chuàng)下歷史新高。

如此大開大合的數(shù)據(jù)，制造業(yè)會(huì)因此而受益？日本內(nèi)閣官房長(zhǎng)官松野博一近日在記者訪問(wèn)時(shí)指出，目前，日本企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入正呈擴(kuò)大趨勢(shì)。除通過(guò)出口外，日企正通過(guò)海外投資獲取收益。松野博一同時(shí)強(qiáng)調(diào)，出口仍為拉動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)的重要手段，政府還將大力支持。

除了日本，在這次美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的過(guò)程中，亞洲國(guó)家似乎都刻意強(qiáng)化了本國(guó)貨幣政策的自主性，而基本放棄了“用利率保匯率”的手段。作為典型案例的還有中國(guó)，盡管2022年經(jīng)濟(jì)受到疫情的影響，但在保持低利率政策和其他激勵(lì)政策的配合之下，防疫政策優(yōu)化后的中國(guó)已經(jīng)再現(xiàn)活力。今年1月份，剛剛出爐PMI綜合指數(shù)顯示出52.9的高位，比上月提升了10.3個(gè)百分點(diǎn)，其中制造業(yè)PMI指數(shù)回到榮枯線之上，錄得50.1讀數(shù)，結(jié)束了連續(xù)4個(gè)月的下滑，重返擴(kuò)張區(qū)間。

2023年中國(guó)外貿(mào)會(huì)很差嗎？

全球經(jīng)濟(jì)確在放緩，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。正是這樣一個(gè)大環(huán)境，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)率正在逐季下降。以人民幣計(jì)算，2022年中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口同比增長(zhǎng)7.7%，而這個(gè)數(shù)據(jù)在2021年同期，增長(zhǎng)率是21.4%。面對(duì)如此反差，中國(guó)商務(wù)部發(fā)出預(yù)警。2月2日，商務(wù)部對(duì)外貿(mào)易司司長(zhǎng)李興乾面對(duì)中外記者表示，進(jìn)入2023年，全球經(jīng)貿(mào)形勢(shì)變得極其嚴(yán)峻，下行壓力明顯加大。我國(guó)外貿(mào)領(lǐng)域的主要矛盾，已從去年的供應(yīng)鏈?zhǔn)茏琛⒙募s能力不足，轉(zhuǎn)變?yōu)橥庑枳呷酢⒂唵蜗陆怠?/p>

出現(xiàn)這樣的情況實(shí)際并不意外。我們必須看到的是，2019年之前，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)率已經(jīng)處于逐年下降的過(guò)程中，尤其是美國(guó)對(duì)中國(guó)發(fā)起制裁之后，貿(mào)易增長(zhǎng)預(yù)期也受到了比較大的影響，以至于2019年當(dāng)年僅錄得3.4%的增長(zhǎng)，而2020年，在疫情全球暴發(fā)的情況下，中國(guó)貿(mào)易增長(zhǎng)更是低至1.9%。2021年之所以增長(zhǎng)21.4%，其關(guān)鍵是發(fā)達(dá)國(guó)家放開疫情管制，美國(guó)甚至大量“撒錢消費(fèi)”，以致中國(guó)外需暴漲。

所以應(yīng)當(dāng)看到，2021年中國(guó)貿(mào)易大幅增長(zhǎng)并非“正常情況”，而是特殊背景下的特殊經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。但貿(mào)易增長(zhǎng)率快速回落畢竟是現(xiàn)實(shí)，而且關(guān)乎中國(guó)大量中小微民營(yíng)企業(yè)。面對(duì)這一重要變化，商務(wù)部已經(jīng)明確，2023年要把強(qiáng)化貿(mào)易促進(jìn)、密切供采對(duì)接擺在優(yōu)先位置，全力支持外貿(mào)企業(yè)抓訂單、拓市場(chǎng)，并在四個(gè)方面做出努力。

第一，恢復(fù)實(shí)體展會(huì)。落實(shí)1月28日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署，推動(dòng)國(guó)內(nèi)貿(mào)易展會(huì)全面恢復(fù)線下展，要辦好大家比較熟悉的進(jìn)博會(huì)、廣交會(huì)、中國(guó)國(guó)際高新技術(shù)成果交易會(huì)等一系列重點(diǎn)展會(huì)。第二，用好新業(yè)態(tài)。促進(jìn)這幾年快速發(fā)展的跨境電商、海外倉(cāng)等新業(yè)態(tài)的進(jìn)一步發(fā)展，充分利用數(shù)字化手段來(lái)挖掘貿(mào)易潛力，帶動(dòng)中小微外貿(mào)企業(yè)出口。第三，發(fā)掘新需求。發(fā)揮駐外使領(lǐng)館經(jīng)商機(jī)構(gòu)的作用，協(xié)助各地方組織企業(yè)到境外去開展貿(mào)易合作。我們要加強(qiáng)國(guó)際細(xì)分市場(chǎng)研究，及時(shí)共享各國(guó)市場(chǎng)的供求信息，幫助企業(yè)及時(shí)獲取外貿(mào)訂單。第四，支持企業(yè)“走出去”。為外貿(mào)企業(yè)跨境商務(wù)往來(lái)提供更多便利，支持企業(yè)以各種方式推介中國(guó)產(chǎn)品、中國(guó)制造、中國(guó)品牌，支持有條件的地方擴(kuò)大境外辦展規(guī)模。

近年來(lái)，中國(guó)貨物貿(mào)易結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了很大變化，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)排在東盟、歐盟之后，而“一帶一路”沿線國(guó)家與中國(guó)的貿(mào)易正在快速增長(zhǎng)；從商品結(jié)構(gòu)看，全球銷售的新能源汽車60%源自中國(guó)，與之相關(guān)零配件、鋰電池等商品出口相應(yīng)快速增長(zhǎng)，同時(shí)風(fēng)能、太陽(yáng)能等產(chǎn)品也正在成為中國(guó)貿(mào)易的新亮點(diǎn)，而傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品也在強(qiáng)化提質(zhì)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

應(yīng)當(dāng)可以肯定，世界離不開中國(guó)。所以，2023年乃至更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，在“百年未有之大變局”作用下，中國(guó)外貿(mào)肯定還會(huì)遇到各式各樣的艱難，但只要上下齊心協(xié)力，其結(jié)果或許壞也壞不到哪兒去。中國(guó)應(yīng)當(dāng)有這樣的自信。

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2023年第3期）