《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員  鈕文新

中國(guó)資本市場(chǎng)固然存在機(jī)制問(wèn)題、監(jiān)管問(wèn)題，但更為關(guān)鍵的問(wèn)題是：金融市場(chǎng)創(chuàng)造資本的能力。所以，構(gòu)造一個(gè)健康的資本市場(chǎng)，必須兩方面共同發(fā)力，其一是供給方面必須嚴(yán)格控制品質(zhì)，更要嚴(yán)格控制數(shù)量；其二是需要源源不斷的資本創(chuàng)造，它絕不只存在于社會(huì)消費(fèi)剩余當(dāng)中，而更重要的是：貨幣機(jī)制促成金融機(jī)制更多生成資本。

前者，需要證監(jiān)會(huì)痛下決心，采用實(shí)實(shí)在在的措施標(biāo)本兼治，消除資本市場(chǎng)當(dāng)中產(chǎn)生不公的規(guī)則和機(jī)制；后者，則需要央行從貨幣供給端出發(fā)，促成資本金融（長(zhǎng)期金融）的快速發(fā)育。

我們說(shuō)過(guò)：M2=基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)。M2的增長(zhǎng)不能只靠貨幣乘數(shù)推升，而必須更多依托基礎(chǔ)貨幣、尤其是長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣的有效供給。為什么提出這樣的建議？因?yàn)橐劳胸泿懦藬?shù)提高去推升M2，必然導(dǎo)致商業(yè)銀行不斷加快“存款變貸款、貸款變存款”的周轉(zhuǎn)速度，這個(gè)速度越高，存款和貸款的運(yùn)轉(zhuǎn)周期越短。

這不僅不利于資本市場(chǎng)發(fā)展需求，而且與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求相悖，更與科技創(chuàng)新發(fā)展需求相悖。尤其是當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)拒絕這類(lèi)短期、甚至超短期債務(wù)融資之時(shí)，將影響貨幣政策效能，甚至導(dǎo)致“流動(dòng)性陷阱”。

所以，不管是資本市場(chǎng)、還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)亦或科技創(chuàng)新，它們都要求巨額適宜股權(quán)投資的長(zhǎng)期資本增量。所以，中國(guó)金融應(yīng)當(dāng)走向長(zhǎng)期化、資本化的過(guò)程?，F(xiàn)在已經(jīng)到了刻不容緩的時(shí)間點(diǎn)。

責(zé)編：姚坤

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